视频监控产业链深度梳理：海康威视VS大华股份_26页_1mb

海康威视与大华股份视频监控产业链分析总结

核心内容概述

本报告对海康威视与大华股份两家视频监控行业龙头企业的业务结构、收入与利润增长、毛利率变化及成本费用情况进行了深度梳理，重点分析了其在2021年一季度及2020年全年表现，并结合行业背景探讨了其增长模式与转型趋势。

主要观点与关键信息

一、收入与利润增长情况

1. 2021年一季度表现

• 海康威视：实现营收139.88亿元，同比增长48.26%；归母净利润21.69亿元，同比增长44.99%。
• 大华股份：实现营收51亿元，同比增长46.06%；归母净利润3.48亿元，同比增长9.33%。

2. 2020年全年表现

• 海康威视：全年营收635.03亿元，同比增长10.14%；归母净利润133.86亿元，同比增长7.82%。
• 大华股份：全年营收264.66亿元，同比增长1.21%；归母净利润39.03亿元，同比增长22.42%。

3. 机构一致预期

• 海康威视：2021-2022年收入预期分别为753.86亿元、881.81亿元，同比增速分别为18.71%、16.97%。
• 大华股份：2021-2023年收入预期分别为314.54亿元、370.6亿元、567.5亿元，同比增速分别为18.85%、17.82%、18.42%。

二、业务结构与转型趋势

1. 海康威视收入结构

• 2020年收入构成：
  • 前端产品：45.42%
  • 后端产品：10.81%
  • 中心控制设备：15.98%
  • 智能家居（萤石）、机器人等创新业务：9.99%
• 业务变化趋势（2016-2020年）：
  • 传统业务（前端+后端）占比从66.03%降至56.23%。
  • 中心控制设备占比从12.49%提升至15.98%。
  • 物联网相关业务占比从2%提升至9.72%。

2. 大华股份收入结构

• 2020年收入构成：
  • 产品：38.68%
  • 解决方案：48.36%
• 业务变化趋势（2016-2020年）：
  • 2016年前后端产品占比分别为48.92%、32.98%。
  • 2017年起改为“解决方案/产品”口径。
  • 2020年ToB业务增速达23.63%，成为主要增长点。
  • ToG业务增速为-4.27%，中小企业（SMBG）业务下滑-30.15%。

三、增长驱动因素

• ToB业务增长：受益于企业数字化转型及AI技术赋能，EBG（企业级业务）和SMBG（中小企业业务）增速较快。
• 创新业务：海康威视的智能家居（萤石）和机器人业务增长显著，尤其机器人业务同比增长达66.91%。
• 卫生事件影响：大华股份2020年Q3净利润因出售子公司获得投资收益，拉高净利率；海康则因采取保守费用策略，净利率提升。

四、毛利率与净利率变化

• 毛利率趋势：
  • 两家公司毛利率稳中有升，主要得益于产品向解决方案转型、产品高端化。
  • 海康威视毛利率相对更高，2020年全年毛利率为46.53%，净利率为21.54%。
  • 大华股份2020年全年毛利率为42.7%，净利率为14.87%。
• 净利率变化：
  • 2021年Q1，海康威视净利率为17.4%，同比+0.93pct；大华股份净利率为7.03%，同比-1.83pct。
  • 净利率中枢下降，主要由于竞争激烈导致费用率上升。

五、费用率分析

• 销售费用率：
  • 海康威视2021年Q1为12.77%，同比下降0.48pct。
  • 大华股份2021年Q1为17.29%，同比下降5.4pct。
• 管理费用率：
  • 海康威视2021年Q1为2.89%，同比下降0.53pct。
  • 大华股份2021年Q1为3.65%，同比下降0.65pct。
• 研发费用率：
  • 海康威视2021年Q1为12.07%，同比上升1.42pct。
  • 大华股份2021年Q1为11.84%，同比下降4.8pct。
  • 研发费用率上升主要因全球供应链不稳定及AI技术投入。

六、成本结构与供应链

• 主要成本构成：
  • 原材料（如集成电路、PCB板、电源）占比约91%，是成本核心。
  • 海康威视中心控制设备（AI业务）毛利率下降6.45%，受供应链影响。
• 国产替代情况：
  • 部分元器件（如编解码芯片、GPU/AI芯片）已实现国产替代，如海思、寒武纪、景嘉微等。
  • 部分高端产品仍依赖海外供应商，如索尼、英伟达等。

总结

海康威视与大华股份作为视频监控行业的两大龙头，均经历了从传统硬件产品向解决方案及AI技术转型的过程。2021年一季度，两家公司均实现收入与利润的双增长，但净利率中枢下降，主要因费用率上升。海康威视凭借更早的转型、更稳定的毛利率及更强的ToB业务布局，展现出更强的盈利能力。大华股份则在卫生事件期间受益于红外体温测试仪的销售，但其ToG业务和中小企业业务受挫。两家公司均在加大研发投入，推动AI与物联网业务发展，未来增长潜力与行业趋势密切相关。