2021-06-03-并购优塾-中移动VS中联通VS中国电信_2021年5月跟踪_电信运营商产业链深度梳理_27页_1mb

三大电信运营商深度分析总结

核心内容概览

本文对中国移动、中国联通、中国电信三家主要电信运营商在2021年的经营状况、收入结构、增长趋势及未来发展方向进行了系统梳理与分析，重点聚焦于数据增值服务、产业互联网等新兴业务的增长潜力与行业逻辑转变。

主要观点

1. 电信运营商行业逻辑转变

• 传统语音业务持续萎缩：三家运营商的语音业务收入均呈下降趋势，受微信等社交APP冲击，ARPU值持续下滑。
• 数据增值服务成为增长核心：无线上网、有线上网、应用及信息服务等数据相关业务是收入增长的主要驱动力。
• 产业互联网业务崛起：IDC、云计算、物联网、ICT等产业服务业务增速显著，成为5G周期内重点发展方向。

2. 2021年A股上市计划

• 中国移动于2021年5月宣布拟申请A股发行上市，中国电信也在3月发布回A公告。
• 中国联通虽未提及上市计划，但其2021年一季度业绩表现亮眼，基金增持现象明显。

3. 业绩增长趋势

• 收入增长：中国联通 > 中国电信 > 中国移动
• 归母净利润增长：中国联通 > 中国电信 > 中国移动
• 2020年低点：三者均在2019年上半年出现收入增速低点，主要受4G周期尾声影响。

关键信息

1. 收入结构分析

2. 2020年主要业务增长情况

3. 2021年一季度业绩表现

4. 盈利能力对比

未来发展方向

1. 5G周期下的产业互联网

• 三家运营商均在产业互联网领域布局，包括云计算、IDC、物联网、ICT等。
• 中国联通在该领域增长最快，2020年增速达30%，而中国移动增速为22.42%，中国电信为9.7%。

2. 有线宽带增长潜力

• 中国移动在有线上网业务增长最快，2020年增速为17.44%，已超越中国电信。
• 该业务受益于“三网合一”政策，通过低价策略和营销手段抢占市场。

3. 数据增值服务持续驱动增长

• 无线上网业务增长见顶，但有线上网业务仍保持稳定增长。
• 应用及信息服务（如魔百和、云计算、IDC）成为增长亮点。

市场关注点与投资逻辑

1. 基础设施投资周期

• 电信运营商作为通信基础设施的建设者，其商业模式以“租金”形式体现，主要收入来源于用户通信服务费及企业服务。

2. 资本开支与折旧影响

• 折旧摊销占成本比重超过20%，是影响利润的重要因素。
• 随着5G建设推进，资本开支将逐步减少，盈利能力有望提升。

3. 基金增持信号

• 光明总旗下基金在2021年一季度大幅增持中国移动，反映市场对其未来增长潜力的看好。
• 该动作可能与数据增值服务、产业互联网等业务的长期价值提升有关。

结论

• 传统语音业务已进入衰退期，数据增值服务与产业互联网成为未来增长的核心。
• 三家运营商的盈利能力相对稳定，销售费用率下降表明行业进入存量竞争阶段。
• 中国联通在产业互联网和一季度业绩表现上更具增长潜力，而中国移动凭借用户基数和多元化业务布局，仍是行业龙头。
• 电信运营商行业逻辑正在发生转变，从“用户增长”向“服务增值”过渡，未来值得关注其在5G与产业互联网领域的布局。