2021-06-03-并购优塾-伊利VS蒙牛_2021年5月跟踪_乳制品产业深度梳理_21页_868kb

伊利VS蒙牛：乳制品行业深度分析总结

核心内容概述

本文对乳制品行业两大龙头企业——伊利股份与蒙牛乳业的2020年业绩及未来增长预期进行了对比分析。重点围绕收入结构、增长趋势、利润率变化、费用控制及产品结构升级等方面展开，揭示了两家公司在行业中的不同战略路径与竞争态势。

主要观点与关键信息

1. 收入规模与增长趋势

• 收入规模：2020年伊利股份收入为968.86亿元，高于蒙牛乳业的760.35亿元。
• 收入增速：伊利股份2020年收入同比增长7.38%，而蒙牛乳业同比下降3.79%。
• 未来预期：
  • 伊利股份：2021-2023年收入预期分别为1091.14亿元、1210.26亿元、1319.67亿元，增速分别为12.62%、10.91%、9.04%。
  • 蒙牛乳业：2021-2023年收入预期分别为871.63亿元、985.57亿元、1105.96亿元，增速分别为14.6%、13.07%、12.22%。

2. 收入结构对比

• 伊利股份：
  • 液态奶占比最高（79.84%），其次是奶粉及奶制品（13.51%）和冷饮（6.46%）。
  • 高端产品（如金典、安慕希）占比提升，带动结构升级。
• 蒙牛乳业：
  • 液态奶占比达89.15%，是其主要收入来源。
  • 奶酪、低温奶（如每日鲜语）及高端奶粉增速较快，毛利率更高。

3. 利润率与费用率分析

• 净利率：伊利股份（7.35%）>蒙牛乳业（4.61%），伊利净利率稳定，蒙牛则呈下降趋势。
• 毛利率：蒙牛乳业（37.65%）略高于伊利股份（35.97%），主要因产品结构差异。
• 销售费用率：
  • 蒙牛（28.33%）>伊利（22.31%），差异主要源于渠道下沉投入。
  • 伊利销售费用率整体呈下降趋势，而蒙牛销售费用率相对较高且难以快速下降。

4. 成长驱动因素分析

• 伊利股份：
  • 产品结构升级：高端常温奶（如金典、安慕希）占比提升，带动毛利率增长。
  • 渠道下沉：城市渗透率提升，但接近瓶颈，未来增长需依赖结构升级。
  • 成本控制：对奶源掌控力强，通过结构升级缓解原奶价格上涨压力。
• 蒙牛乳业：
  • 低温奶与奶酪增长：每日鲜语低温奶市占率提升，奶酪毛利率高达80%，是增长亮点。
  • 高端奶粉布局：与伊利相近，但增速略快。
  • 渠道建设投入：2020年销售费用率较高，2021年预计维持稳定或略有下降。

5. 行业背景与挑战

• 行业增速放缓：2016-2019年乳制品行业平均复合增速为5%，当前处于历史低位。
• 竞争格局：两大龙头均依赖产品结构升级与渠道下沉维持增长，但渠道渗透率接近天花板，结构升级成为关键。
• 原奶价格波动：2020年原奶价格上涨10%，对毛利率造成压力，但2021年Q1原奶价格回落，伊利毛利率回升。

关键业务布局与长期竞争优势

伊利股份

• 核心业务：聚焦常温液态奶和饮品，产品结构持续优化。
• 优势：
  • 奶源控制能力强。
  • 产品高端化趋势明显，带动毛利率提升。
  • 费用管控较好，销售费用率逐步下降。
• 挑战：
  • 渠道下沉空间有限，未来增长依赖结构升级。
  • 促销活动频繁，影响净利率。

蒙牛乳业

• 核心业务：主攻低温奶、奶酪及高端奶粉，产品结构更加多元化。
• 优势：
  • 高端产品（如每日鲜语）增速快，毛利率高。
  • 渠道下沉投入大，市场覆盖面广。
• 挑战：
  • 费用率较高，净利率增长受限。
  • 收购整合影响业绩表现，需持续优化管理效率。

总结

伊利与蒙牛在乳制品行业中均处于领先地位，但两者的发展路径和竞争优势有所不同。伊利以常温液态奶为核心，注重费用控制和产品高端化；蒙牛则更关注低温奶、奶酪及高端奶粉市场，通过结构升级和渠道下沉寻求增长。随着原奶价格回落和结构优化的持续推进，伊利在费用和利润率上更具优势，而蒙牛在细分品类（如低温奶、奶酪）上表现更为突出。未来，行业增长将更多依赖结构升级，而非传统渠道扩张。