2021-06-03-并购优塾-药明康德VS凯莱英VS博腾_2021年6月跟踪_小分子CDMO产业链深度梳理_24页_1mb

小分子CDMO产业链深度梳理：药明康德VS凯莱英VS博腾股份

核心内容概述

本文对药明康德、凯莱英和博腾股份这三家小分子CDMO行业的龙头企业进行了对比分析，重点围绕收入增长、利润率变动、费用率变化、资本支出及业务结构等方面展开。通过对2020年年报及2021年一季度财报数据的梳理，揭示了各公司在行业中的表现和未来发展趋势。

主要观点与关键信息

一、收入与利润增长情况

1. 收入情况

• 药明康德：2020年收入为165.35亿元，同比增长28.46%；2021年一季度收入为49.5亿元，同比增长55.31%。
• 凯莱英：2020年收入为31.5亿元，同比增长28.04%；2021年一季度收入为7.77亿元，同比增长63.45%。
• 博腾股份：2020年收入为20.72亿元，同比增长33.56%；2021年一季度收入为5.43亿元，同比增长38.99%。

收入增速对比：2020年之前，凯莱英 > 药明康德 > 博腾股份；2020年之后，博腾股份 > 药明康德 ≈ 凯莱英。

2. 净利润情况

• 药明康德：2020年归母净利润为29.6亿元，同比增长59.62%；2021年一季度归母净利润为15亿元，同比增长394.92%。
• 凯莱英：2020年归母净利润为7.22亿元，同比增长30.37%；2021年一季度归母净利润为1.54亿元，同比增长42.86%。
• 博腾股份：2020年归母净利润为3.24亿元，同比增长74.84%；2021年一季度归母净利润为0.88亿元，同比增长82.9%。

净利润增速对比：博腾股份 > 药明康德 ≈ 凯莱英。

二、业务结构与收入占比

1. 药明康德

• 收入结构：中国区实验室业务占比51.68%（2019年为50.29%），CDMO业务占比31.94%（2019年为29.15%），美国区实验室业务占比9.17%（2019年为12.14%），临床研究及其他CRO业务占比7.07%（2019年为8.26%）。
• 增长动力：CDMO业务增长显著，中国区实验室及CRO业务亦有提升。

2. 凯莱英

• 收入结构：临床阶段（定制研发生产）业务占比37.46%（2019年为40.71%），商业化阶段（定制研发生产）业务占比52.63%（2019年为49.71%），技术服务业务占比9.85%（2019年为9.58%）。
• 增长动力：大客户药品放量及中小创新药客户拓展。

3. 博腾股份

• 收入结构：临床后期及商业化业务占比69.93%（2019年为66.19%），临床早期业务占比27.24%（2019年为31.67%）。
• 增长动力：原有商业化产品需求增加及新增临床后期项目。

三、毛利率与净利率对比

• 毛利率：凯莱英 > 博腾股份 > 药明康德。
  • 凯莱英毛利率42.87%，同比下降4.83%。
  • 博腾股份毛利率40.39%，同比增长2.45%。
  • 药明康德毛利率37.1%，同比上升2.6%。
• 净利率：凯莱英 > 博腾股份 > 药明康德。
  • 凯莱英净利率19.86%，同比下降2.86%。
  • 博腾股份净利率16.15%，同比增长4.09%。
  • 药明康德净利率30.44%，同比上升20.87%。

四、费用率分析

• 药明康德：费用率基本稳定，主要受投资收益及公允价值变动影响。
• 凯莱英：销售费用持续下降，管理及研发费用有所上升，反映其对高端人才的重视。
• 博腾股份：管理及研发费用波动不大，销售费用在2020年Q1较高，主要由于市场营销投入增加。

五、资本支出与固定资产效率

• 资本支出：凯莱英 > 博腾股份 > 药明康德。
• 单位资本支出带来毛利：博腾股份 > 药明康德 > 凯莱英。
• 单位固定资产带来毛利：药明康德 > 凯莱英 > 博腾股份。
• 资本支出方向：主要集中在普通产能扩建及高端产能拓展，如实验室建设、产线扩展等。

总结

三家公司在小分子CDMO领域均表现出强劲的增长潜力，但增长路径和结构存在差异。药明康德凭借其多元化的业务布局和较高的市场占有率，在收入和利润方面表现突出；凯莱英则通过技术平台建设和客户黏性提升，保持了稳定的增长；博腾股份则受益于原有产品需求增加和业务结构调整，净利润增速显著。总体来看，行业增长与客户需求、技术升级及产能扩张密切相关，未来仍需关注各公司技术平台建设、客户结构优化及国际化布局等关键因素。