20260625-东证期货-沥青_燃料油半年度报告_供应恢复预期与需求释放节奏的博弈_24页_10mb

市场分析总结：沥青与燃料油

核心内容

2026年6月25日发布的报告分析了沥青与燃料油市场的供需变化及价格走势，指出市场面临供应恢复与需求释放的双重影响。报告强调，尽管美伊冲突缓解，但原料供应的修复速度仍慢于需求释放节奏，市场仍存在较强的支撑。

主要观点

沥青市场分析

1. 供应收缩明显：

   • 由于原料短缺和利润压缩，国内主营炼厂与独立炼厂开工率持续下降。
   • 中重质原油供应短缺是抑制沥青生产的主要因素，尤其是霍尔木兹海峡通行受阻导致原料输入受限。
   • 2026年4月起，Merey原油不再出口至中国，导致沥青原料供应进一步受限。

2. 需求释放缓慢：

   • 二季度道路及防水需求有所回暖，但整体仍呈弱复苏态势。
   • 新建道路项目因成本及天气因素延迟，需求释放集中在三季度。

3. 库存去化支撑价格：

   • 二季度库存持续去化，现货价格抗跌，期货盘面缓慢跟涨。
   • 库存缺口较大，预计三季度沥青价格下跌空间有限。

4. 价格走势预期：

   • 下半年BU（沥青）主力合约价格运行区间预计为[3200,4200]元/吨。
   • 裂解价差在三季度面临下行压力，但价格整体仍偏强。

燃料油市场分析

1. 供应端波动剧烈：

   • 美伊冲突导致中东高硫燃料油（HSFO）出口大幅减少，新加坡等市场面临严重供应短缺。
   • 高硫燃料油价差一度突破150美元/吨，市场处于极端紧张状态。

2. 需求端释放预期：

   • 高硫燃料油作为发电和炼化原料，三季度将因厄尔尼诺气候带来的极端高温而需求增加。
   • 低硫燃料油（VLSFO）需求在航运旺季来临前仍受调合组分短缺限制。

3. 库存深度去化：

   • 新加坡燃料油库存跌至近8年低点，为2008年以来同期最低。
   • 富查伊拉和ARA地区库存去化更为迅速，市场面临补库压力。

4. 价格走势预期：

   • 下半年FU（燃料油）主力合约价格运行区间预计为[2800,4000]元/吨。
   • 高硫裂解价差预计先跌后涨，拐点取决于高硫浮仓释放预期。
   • 低硫裂解价差相对抗跌，高低硫价差仍有上行空间，可能在7月末达到高点后回归。

关键信息

• 沥青：

  • 供应端：原料短缺，尤其是中重质原油，导致炼厂减产。
  • 需求端：道路项目延迟，但三季度需求有望集中释放。
  • 库存：二季度去化明显，三季度补库预期支撑价格。
  • 预期价格区间：[3200,4200]元/吨。

• 燃料油：

  • 高硫：供应中断，需求因发电和炼化而增加，价差波动剧烈。
  • 低硫：调合组分短缺，需求释放滞后，价格抗跌。
  • 库存：新加坡库存跌至历史低位，市场面临补库压力。
  • 预期价格区间：[2800,4000]元/吨。

风险提示

• 霍尔木兹海峡通航速度超预期，可能加快原料供应恢复。
• 需求释放不及预期，可能导致价格下行压力加大。
• 地缘局势出现变数，可能影响市场预期和实际供应。

市场展望

• 下半年市场将同时面临供应恢复与需求释放。
• 供应恢复速度慢于需求释放节奏，价格下跌空间有限。
• 三季度价格走势受地缘局势、库存缺口及需求释放影响较大。
• 需关注中东原油及燃料油供应恢复情况，以及全球航运需求变化。

分析师信息

• 张可可，能源与碳中和高级分析师
• 从业资格号：F03117993
• 投资咨询号：Z0022716
• 联系方式：Tel: 8621-63325888 | Email: keke.zhang@orientfutures.com

报告发布机构

• 上海东证期货有限公司
• 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼10楼
• 联系人：梁爽
• 电话：8621-63325888-1592
• 传真：8621-33315862
• 网站：www.orientfutures.com

附注

• 报告内容基于公开数据及分析师研究判断，不构成投资建议。
• 报告分析逻辑独立，不受第三方影响。
• 报告内容仅限于上海东证期货有限公司的适当客户参考。