20260625-东证期货-铁矿石半年度报告_过剩量持续压制_矿价逼近成本下沿_16页_6mb

铁矿石半年度市场分析总结

核心内容概览

本报告分析了2026年上半年铁矿石市场的走势，指出铁矿石处于熊市格局，价格震荡下行，长期疲软。核心内容包括：

• 供应端持续增长，需求端温和回落
• 西非供应权重上升，印度供应减少
• 原油和运费成本上升，压制矿价下行空间
• 港口库存高企，压制价格弹性
• 风险提示主要集中在海外需求、国内财政政策和能源价格变化

主要观点

1. 供应端增量稳定，西非成为新增长点

• 全球铁矿石供应在2026年继续保持增长，预计全年供应增量维持在3000-4000万吨。
• 上半年供应增量主要来自澳洲和西非，其中澳洲增量源于低基数效应和Onslow项目爬产，西非则因西芒杜投产而持续释放。
• 西非发货量占比在2026年提升至15%-18%，成为全球供应的重要组成部分。

2. 需求端疲软，库存持续累积

• 铁水产量基本持平，粗钢产量与成材库存显示需求微幅负增长。
• 国内需求持续萎缩，外需在4月短暂脉冲后回归疲软，亚洲钢厂双焦买盘疲软。
• 港口库存持续堆积，6月初同比增加2300万吨，压制矿价弹性。

3. 成本曲线上移，支撑矿价底部

• 原油价格维持在75-80美元区间，支撑铁矿石成本。
• 运费成本显著上升，澳洲、巴西、南非等主要航线运费同比增加5-8美金。
• 2026年铁矿石边际成本分位线从2024年的90美金提升至95美金，成本支撑增强。

4. 铁矿石价格走势与波动区间

• 铁矿石价格延续弱势震荡，受高库存压制，反弹动能减弱。
• 预计下半年铁矿石价格波动区间在【90-105】美金之间。
• 价格逐步逼近成本下沿，但成本支撑限制了进一步下跌空间。

关键信息

供应端

• 澳洲：1-5月累计发货增长1560万吨，主要受Onslow项目爬产和低基数影响。
• 巴西：发货量基本持平，高油价抑制潜在增长。
• 印度：发货量下降300万吨，出口减少，自用增加。
• 西非：发货量增长570万吨，西芒杜投产后单月发货量突破300万吨，全年预计发货量1600万吨。

成本端

• 原油价格：75-80美元支撑较强，影响铁矿石成本。
• 运费成本：西非到中国运费5月末达35美元/吨，6月中旬回落至29美元/吨，但仍高于去年同期5-8美金。
• 铁矿石成本曲线：2026年成本支撑上移，98%分位线为95美金，95%分位线为90美金。

需求端

• 国内需求：总体疲软，财政政策未明显发力，地产销售改善未传导至钢厂。
• 外需：4月短暂补库后回归平淡，亚洲钢厂双焦买盘疲软，海外需求承压。
• 铁水产量：基本持平，但成材库存高企，显示需求萎缩。

市场展望

• 铁矿石价格长期承压，震荡格局持续。
• 下半年波动区间预计在【90-105】美金之间，反弹动能减弱。
• 西非供应稳定性增强，印度供应退出，未来需关注其是否能重现灵活减产机制。

风险提示

1. 海外需求变化：高油价冲击海外需求，尤其是亚洲和欧洲市场。
2. 国内财政政策：若财政刺激政策不及预期，国内需求可能进一步下滑。
3. 能源价格波动：原油价格变化直接影响铁矿石成本曲线，进而影响价格走势。

附录：数据来源与图表说明

• 数据来源：Mysteel、Kpler、彭博、数字水泥网等。
• 图表涵盖：包括全球铁矿石供应增量、各地区发货量、运费变化、成本曲线、铁水产量、钢材库存、利润测算等。

分析师信息

• 分析师：许惠敏
• 从业资格号：F3081016
• 投资咨询号：Z0016073
• 联系方式：Tel: 8621-63325888-1595；Email: huimin.xu@orientfutures.com

总结

2026年上半年，铁矿石市场呈现供应增长、需求疲软、库存高企、成本支撑增强的特征。西非供应权重提升，印度供应减少，全球铁矿石供需格局发生变化。原油和运费成本上升对矿价形成支撑，压制其进一步下行空间。未来需关注海外需求变化、国内财政政策及能源价格波动对市场的潜在影响。