20220824-东吴证券-兴业科技-002674.SZ-2022年中报点评_疫情扰动下业绩承压_新能源汽车内饰业务提升明显_4页_556kb

兴业科技（002674）2022年中报总结

核心内容概述

兴业科技在2022年上半年受到疫情冲击，业绩承压，但新能源汽车内饰业务表现亮眼，为公司未来增长提供新动力。公司作为国内皮革制造龙头，积极拓展新能源汽车及二层皮产业链，预计下半年将随着市场需求回暖和产能利用率提升，实现业绩反弹。

主要观点

• 业绩表现：2022年1-6月，公司实现营业收入7.41亿元，同比下降7.84%；归母净利润5139万元，同比下降55.64%。主要受疫情导致的下游消费市场疲软、订单及销量下滑、产能利用率降低影响。
• 业务结构：
  • 原有主业：皮革主业收入6.67亿元，同比下降13.56%。国内业务收入同比下降10.67%，海外业务则实现同比增长9.08%。
  • 新业务：新能源汽车内饰业务（宏兴皮革）和二层皮业务（宝泰皮革）表现突出。宏兴皮革作为新能源汽车内饰独供商，22H1营收0.44亿元，净利率提升至10%。宝泰皮革虽暂未投产，但预计2022年底投产，2023年贡献营收3-4亿元。
• 盈利能力：2022H1毛利率同比下降9.76个百分点至16.16%，主要由于高价库存和原材料价格波动。费用率同比下降1.58个百分点至7.56%，其中管理费用率下降显著，财务费用率因汇兑收益下降。净利率同比下降7.48个百分点至6.94%，降幅小于毛利率，主要受益于费用优化及其他收益增加。
• 盈利预测：公司2022-2023年归母净利润由原预测2.34/2.74亿元下调至1.97/2.49亿元，预计2024年实现归母净利润2.83亿元。EPS分别为0.68/0.85/0.97元/股，对应PE分别为19.62/15.53/13.68倍。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司具备长期增长潜力，尤其在新能源汽车内饰及二层皮业务上。

关键信息

财务数据

财务预测

风险提示

• 原材料价格波动
• 疫情反复影响下游需求
• 新能源汽车客户订单不及预期

业务拓展与增长预期

• 宏兴皮革：公司于2022年4月取得其56%股权，6月并表。作为蔚来、理想、问界、哪吒等品牌的内饰供应商，宏兴皮革业绩显著提升，预计下半年毛利与净利率有望进一步提升至30%与15%。
• 宝泰皮革：公司于2022年3月增资持有其51%股权，预计2022年底投产，2023年贡献营收3-4亿元。

股价与市场数据

未来展望

公司预计2022年下半年产能利用率将回升至60%以上，疫情对库存的冲击逐步消化，毛利率有望改善。长期来看，新能源汽车内饰业务和宝泰皮革的投产将为公司带来显著业绩增长弹性，未来增长潜力较大。