20220823-开源证券-兴业科技-002674.SZ-公司信息更新报告_新能源汽车内饰用皮革业务加速成长_全年增长可期_9页_1mb

兴业科技 (002674.SZ) 详细总结

核心内容

兴业科技是一家涉足皮革制造及新能源汽车内饰用皮革业务的公司，其业务主要分为鞋包袋用皮革、汽车内饰用皮革及二层皮胶原产品原料等。公司2022年8月23日发布投资报告，维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为2.1/2.7/3.6亿元，对应EPS为0.7/0.9/1.2元，当前股价对应的PE为18.7/14.7/11.0倍。公司正通过收购宏兴汽车皮革，加速新能源汽车内饰皮革业务的成长。

主要观点

• 新能源汽车内饰皮革业务增长加速：公司通过收购宏兴，切入新能源汽车内饰市场，目前已有多个车型定点，预计2022H2收入将加速增长。
• 2022H1业绩承压：受疫情及原材料价格下降影响，公司2022H1收入为7.41亿元（-7.84%），归母净利润为0.51亿元（-55.64%）。
• 毛利率承压但净利率跌幅收窄：2022H1毛利率为16.2%（-9.76pct），净利率为6.94%（-7.48pct），但因严格费用控制，净利率跌幅小于毛利率。
• 宏兴盈利能力显著提升：宏兴2022H1净利率从2021年底的5.9%提升至10%，预计下半年持股比例将上调，进一步增厚利润。
• 未来盈利预测上调：公司上调2023-2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为2.1/2.7/3.6亿元，净利润率有望逐步提升至10%以上。

关键信息

财务数据

业务收入拆分

宏兴业务情况

• 2022H1收入：4360.6万元，净利率10%，较2021年底提升显著。
• 主要客户：蔚来、理想、问界、合众、零跑、小鹏、马自达、吉利等。
• 产能提升：2022Q2月产能从100万SF提升至250万SF，长期有望扩展至800万SF。
• 客户拓展：2022Q4有望完成比亚迪认证，广汽及广汽丰田正在推进中。
• 持股比例：目前持股56%，预计下半年将提高，以增强利润贡献。

营运数据

• 存货：2022H1为8.82亿元（+42.3%），周转天数为234天（+63天）。
• 应收账款：2022H1为3.44亿元（+53.63%），周转天数为70天（+17天）。
• 经营性现金流净额：2022H1为0.22亿元（-78%），主要受贷款减少影响。

风险提示

• 订单不及预期：汽车用革订单及产能扩张可能未达预期。
• 原材料价格波动：皮料价格大幅波动可能影响毛利率和净利率。
• 市场竞争加剧：新能源汽车内饰用皮革市场可能面临激烈竞争。

附：财务预测摘要

总结

兴业科技正加速布局新能源汽车内饰用皮革业务，通过收购宏兴，提升其在该领域的市场份额。尽管2022H1受疫情及原材料价格下降影响，业绩承压，但随着产能恢复及成本控制，全年业绩有望保持稳定增长。宏兴作为重要子公司，其盈利能力显著改善，预计2022H2收入将加速，且有望进一步提高持股比例，增强利润贡献。公司未来三年盈利预测上调，估值逐步下降，投资评级维持“买入”。然而，仍需关注原材料价格波动及订单增长不及预期的风险。