20231123-天风证券-兴业科技-002674.SZ-汽车内饰收入快速增长_4页_269kb

兴业科技（002674）总结

核心内容

兴业科技（002674）是一家专注于天然牛皮革研发、生产与销售的企业，主要产品包括鞋面用皮革、汽车内饰用皮革、包袋用皮革、家具用皮革以及特殊功能性皮革。公司近年来在汽车内饰业务领域表现突出，尤其是其控股子公司宏兴汽车皮革实现了收入快速增长。

主要观点

汽车内饰业务快速增长

• 23Q3收入：7.44亿元，同比增长12.8%。
• 23Q1-3总收入：19.41亿元，同比增长38.6%。
• 23Q1-3归母净利：1.74亿元，同比增长31.7%。
• 23Q1-3毛利率：21.6%，同比提升1.9个百分点。
• 23Q1-3净利率：10.6%，同比提升0.5个百分点。

宏兴汽车皮革的业绩释放

• 宏兴汽车皮革已成为理想汽车、蔚来汽车、问界汽车、吉利汽车、马自达汽车等多家新能源汽车品牌的内饰皮革供应商。
• 通过获取多款新能源车型的定点供应，宏兴汽车皮革受益于新能源汽车市场的快速发展。
• 公司并购宏兴汽车皮革后，通过资金支持、产能扩充、管理优化等措施，提升了其盈利能力。

生产自动化与智能化

• 公司引进了来自意大利、法国、韩国、巴西等国家的先进生产设备，包括智能控制染色转鼓、转鼓自动供料加料系统、电脑全自动片皮机等。
• 自主研发了智能AI蓝皮等级检测机、AGV无人运输小车、自动输送线等自动化设备，进一步提升了生产效率和产品质量。

关键信息

盈利预测与估值

• 23-25年归母净利：预计分别为2.27亿元、3.18亿元、4.39亿元。
• EPS预测：分别为0.78元、1.09元、1.50元/股。
• PE预测：对应2023-2025年分别为16倍、12倍、8倍。
• 财务指标：公司资产负债率较低，2023年预计为27.99%，财务费用率略有上升，主要因汇兑损失增加。

财务表现

• 23Q3经营活动现金流净额：556万元，同比下降88.5%，主要因支付职工薪酬增加。
• 23Q1-3销售费用率：1.1%，同比上升0.02个百分点，主要因宏兴汽车皮革销售费用增加。
• 23Q1-3管理费用率：3.4%，同比下降0.4个百分点。
• 23Q1-3研发费用率：2.4%，同比下降0.1个百分点。

风险提示

• 环保政策风险：政策变化可能影响公司生产与成本。
• 产品创新与技术进步风险：行业技术更新可能对公司竞争力造成影响。
• 原材料价格波动风险：天然皮革原材料价格波动可能影响公司盈利能力。
• 汇率风险：公司有外币业务，汇率波动可能带来财务费用增加。
• 流行趋势变化风险：天然皮革在鞋面用皮革中的使用量可能因流行趋势变化而减少。

投资评级

• 行业：纺织服饰/纺织制造
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：12.87元
• 目标价格：未提供

财务预测摘要

总结

兴业科技凭借其控股子公司宏兴汽车皮革在汽车内饰领域的快速成长，带动了公司整体业绩的提升。公司持续进行生产自动化与智能化改造，提升了产品质量与生产效率。尽管存在一定的风险因素，但公司盈利预测乐观，维持“买入”投资评级。