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22Q3业绩亮眼，汽车内饰业务前景可期

核心内容概述

本报告分析了某公司在2022年前三季度的业绩表现，并对其未来增长潜力进行了展望。尽管整体归母净利润同比有所下降，但2022Q3业绩表现突出，尤其是汽车内饰业务的增长确定性较高，显示出公司在新能源汽车领域的布局已初见成效。

主要观点

• 业绩表现：2022年前三季度公司实现营收14亿元，同比增长13.4%；归母净利润1.3亿元，同比减少25.7%；扣非净利润1.2亿元，同比减少29.3%。其中，2022Q3营收同比增长52.8%，归母净利润同比增长30.7%，扣非净利润同比增长32.8%，显示出强劲的季度增长。
• 盈利能力改善：2022Q3毛利率为23.7%，环比提升5.5个百分点，主要受益于产能利用率回升、高价原材料库存消化以及汽车皮革内饰业务放量。净利率为12.2%，环比提升2.3个百分点，表明公司盈利水平较上半年有所改善。
• 传统主业恢复：受疫情及高基数影响，2022H1传统主业承压，但三季度以来，随着疫情缓和和产能提升，预计主业边际改善。公司作为国内牛头层皮革龙头，具备规模优势，未来有望维持稳健增长。
• 汽车内饰业务增长潜力大：公司通过收购宏兴皮革进入新能源汽车内饰领域，凭借产能与资金优势对宏兴进行赋能。宏兴已与理想、合众、金康等品牌建立深度合作，成为蔚来ET7等车型的真皮供应商，未来增长空间广阔。
• 产能扩张计划：公司正根据下游车企的定点函推进产能扩增，预计到2023年6月底，产能将提升至400-450万平方英尺/月，进一步巩固市场地位。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年EPS分别为0.70元、0.86元和1.04元，对应PE分别为15倍、12倍和10倍，显示出未来盈利增长预期。

关键信息

财务指标（单位：百万元）

业务亮点

• 新能源汽车内饰业务：公司通过收购宏兴皮革切入新能源汽车内饰赛道，与多家新能源汽车品牌建立合作关系，包括理想、合众、金康等，成为蔚来ET7等车型的真皮供应商。
• 产能提升：公司正推进产能扩张，预计到2023年6月底，产能将达到400-450万平方英尺/月，满足不断增长的市场需求。
• 成本控制：公司通过优化费用管理，总费用率同比下降1.3个百分点，费用控制能力增强。

风险提示

• 疫情反复可能对业务造成影响；
• 汽车内饰皮革产能扩张速度可能不及预期；
• 行业竞争加剧可能影响盈利空间；
• 原材料价格波动可能对成本造成压力。

投资建议

维持“持有”评级，基于公司2022Q3的强劲表现及汽车内饰业务的高增长潜力，未来盈利有望持续改善。

总结

公司2022Q3业绩表现亮眼，尤其在汽车内饰业务方面增长确定性高。尽管前三季度整体净利润有所下降，但盈利能力边际改善，费用控制能力提升。随着新能源汽车行业的高景气度和公司产能扩张计划的推进，汽车内饰业务有望成为公司新的增长曲线。未来三年，公司EPS预计稳步增长，PE逐步下降，显示出良好的投资价值。然而，仍需关注疫情反复、产能扩张速度、行业竞争和原材料价格波动等潜在风险。