农产品·季度报告：新陈交替，玉米价格重心或逐步下移-20231008-国贸期货-17页_2mb

新陈代谢，玉米价格重心或逐步下移

核心内容

2023年四季度，玉米市场面临供需宽松格局，预计价格重心将逐步下移。新季玉米丰产预期、进口玉米到港量增加、替代品供应充足以及饲料养殖企业亏损等因素共同影响市场走势。

主要观点

1. 供给端分析

• 国内新季玉米：播种面积和单产均有所增长，预计总产量达2.85亿吨，较上年度增长2.79%。种植成本上升，折算北港约为2550-2600元/吨。
• 进口玉米：巴西玉米输华通道打开，四季度预计大量到港，进口成本低廉，对国内市场形成明显压力。美国玉米产量处于历史次高水平，收割进度偏快，但出口仍受巴西玉米挤压。
• 乌克兰玉米：秋收启动，产量预期上调至接近3000万吨，但受地缘冲突影响，出口仍受限，对我国进口量影响有限。
• 港口库存：北港库存处于历史低位，南港库存有所恢复，南北价差缩小，市场供应趋于宽松。

2. 需求端分析

• 饲料需求：整体恢复有限，饲料企业维持低库存状态，采购以刚需为主，对玉米价格支撑有限。
• 生猪养殖：能繁母猪存栏持续回调，但去化程度有限，生猪养殖利润回落，重回亏损状态。
• 禽类养殖：利润季节性下跌，市场供应宽松，饲料企业采购压力不大。
• 深加工需求：四季度为消费旺季，深加工企业对玉米的采购需求预期改善，部分支撑玉米价格。

3. 替代品分析

• 糙米：替代芽麦成为四季度主要替代品，价格优势明显，广东港口报价约2860元/吨，接近内贸玉米价格。
• 进口大麦：澳麦“双反”政策终止，进口量回升，四季度预期到港62万吨，比价优势明显。
• 进口高粱：饲用价值高于内贸玉米，四季度预计到港51万吨，对玉米形成一定替代压力。
• 小麦：麦玉价差修复，饲用价值下降，采购积极性减弱。

关键信息

• 价格走势：四季度玉米价格重心或将下移，短期关注种植成本支撑位2550-2600元/吨。
• 操作建议：新粮卖压下，盘面预计震荡偏弱运行，但短期下跌空间有限。
• 风险因素：新粮上市节奏、进口到港情况、替代品价格波动、政策变化等。

数据支持

• 国内玉米供需平衡表：2023/24年度产量预计28494万吨，进口量1750万吨，消费量29500万吨。
• 进口玉米利润：2023年10月至2024年3月期间，进口利润维持在421-738元/吨之间。
• 替代品价格：糙米、澳麦、高粱等替代品价格优势明显，成为玉米的重要替代选择。
• 库存变化：饲料企业玉米库存天数降至27.71天，处于历年低位。

结论

综合供需及替代品因素，四季度玉米价格在整体宽松的市场环境下预计将逐步下移，但短期价格下跌幅度有限，主要受种植成本支撑。未来需密切关注新粮上市节奏、进口到港情况及替代品价格变动，以判断价格走势。