20230817-浙商证券-东材科技-601208.SH-东材科技23H1点评报告_业绩略低预期_电子树脂盈利下行_3页_648kb

业绩简况
公司2023年上半年营收1829亿元，同比下降3.1%；归母净利润220亿元，同比下降15.97%；扣非净利润120亿元，同比下降32.39%。Q2单季度营收971亿元（+43.4%），归母净利润150亿元（-67.2%），扣非净利润亏损0.62亿元（-257.2%），业绩环比虽有改善但同比下降。

盈利变化与业务分析

• 电子树脂板块：盈利下滑是上半年扣非净利润下降主因，子公司山东艾蒙特亏损2.50亿元，同时4000万元激励费用拖累利润。
• 光学膜材料：公司主动调整产品结构，Q2均价环比增长71%，持续4季度盈利修复，但毛利率为18.89%，同比下滑4.18PCT，环比亦承压。
• 其他业务：绝缘材料、新能源材料、环保阻燃材料销价普遍下行，Q2销量/均价波动较大，整体营收同比降幅显著，除新能源材料呈增长外，其他板块承压。

在建工程与产能扩张
公司在建工程规模达180.6亿元，同比增38.89%。电子材料方面，多条6万吨特种环氧树脂、16万吨酚醛树脂等项目均进入产能爬坡或下游认证阶段，5200吨高频高速PCB树脂项目进展顺利。光学基膜、光伏背板基膜等项目稳步推进，未来产能释放将支撑收入逐季增长。

盈利预测与评级
调降2023-2025年归母净利润指引至5.17/6.74/8.65亿元，对应PE分别为21.68/16.64/12.97倍。鉴于行业龙头地位及内生增长潜力，维持“买入”评级。

风险提示

• 项目投产进度不及预期；
• 原材料价格波动风险；
• 人才流失与汇率风险。