> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东材科技（601208.SH）公司动态研究报告总结 ## 核心内容概览 东材科技（601208.SH）是一家专注于电子树脂等先进材料研发与生产的公司，当前股价为32.5元，总市值约328亿元，流通股本1010百万股。公司近期发布2026年上半年业绩预告，预计实现归母净利润3.12亿元，同比增长63.93%；扣非归母净利润2.25亿元，同比增长41.7%。业绩增长主要得益于其高速电子树脂业务的持续增长，尤其是双马来酰亚胺树脂、活性酯树脂、碳氢树脂和聚苯醚树脂等高端产品。 公司正在推进眉山2万吨高速电子材料项目，该项目已进入试车阶段，预计8月上旬完成全品类试产，将进一步提升高端树脂产品的供货能力，满足AI服务器等高性能硬件的需求。同时，公司自研的M9树脂产品已实现批量供货，并间接进入英伟达的产业链，M10树脂正在进行客户送样验证，提前布局下一代材料标准。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**：2026年上半年公司归母净利润预计同比增长63.93%，显示其电子树脂业务具有强劲盈利弹性。 - **受益AI服务器材料升级**：随着AI算力硬件的迭代，市场对低介电常数、低介质损耗性能的覆铜板材料需求增加，公司产品正好满足这一趋势。 - **产品梯队完善**：M9树脂已量产，M10树脂进入研发验证阶段，形成完整的产品梯队，有助于公司长期受益于算力需求增长。 - **产能扩张支撑增长**：眉山项目即将投产，预计显著提升高端树脂产品的供应能力，满足市场增量需求。 - **盈利预测乐观**：预计2026-2028年公司收入分别为66.73亿、80.58亿和94.98亿元，EPS分别为0.66元、0.97元和1.33元，对应PE分别为49.4倍、33.5倍和24.5倍，首次给予“买入”评级。 ## 关键信息 ### 业绩表现 - **2026年上半年**：归母净利润约3.12亿元，同比增长63.93%；扣非归母净利润约2.25亿元，同比增长41.7%。 - **资产处置收益**：公司转让控股子公司河南华佳新材料31.43%股权，预计形成一次性投资收益7769.41万元，推动净利润增长。 ### 产品与技术 - **核心产品**：双马来酰亚胺树脂、活性酯树脂、碳氢树脂、聚苯醚树脂等高端电子树脂。 - **M9树脂**：满足新一代AI服务器基材性能标准，已实现批量供货。 - **M10树脂**：正在送样验证，提前布局下一代高速服务器材料标准。 ### 产能与项目 - **眉山项目**：2万吨高速电子材料项目即将试产，8月上旬完成全品类试产，显著提升高端产品供应能力。 - **现有产能**：碳氢树脂订单饱满，现有产能紧张，需通过新项目缓解。 ### 财务预测 | 年份 | 收入（亿元） | 净利润（亿元） | EPS（元） | PE（倍） | |------|--------------|----------------|----------|---------| | 2026 | 66.73 | 6.27 | 0.66 | 49.4 | | 2027 | 80.58 | 9.26 | 0.97 | 33.5 | | 2028 | 94.98 | 12.64 | 1.33 | 24.5 | ### 财务指标趋势 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 15.7% | 18.2% | 18.9% | 20.0% | | 净利率 | 5.2% | 9.4% | 11.5% | 13.3% | | ROE | 4.6% | 10.1% | 13.6% | 16.6% | ### 资产负债表趋势 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 流动资产合计 | 4,132 | 4,530 | 5,449 | 6,394 | | 非流动资产合计 | 7,186 | 7,529 | 7,536 | 7,742 | | 资产总计 | 11,318 | 12,059 | 12,984 | 14,136 | | 负债合计 | 5,180 | 5,493 | 5,787 | 6,077 | | 股东权益 | 6,139 | 6,566 | 7,197 | 8,060 | ### 现金流量表趋势 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金净流量 | 80 | 1428 | 1521 | 1866 | | 现金流量净额 | 444 | 872 | 1205 | 1245 | ## 投资建议 - **评级**：买入（首次） - **理由**：公司电子树脂业务在AI服务器材料升级浪潮中受益，产品性能优异，具备长期增长潜力；眉山项目即将投产，进一步提升产能与市场竞争力；盈利预测乐观，估值逐步下降，投资价值凸显。 ## 风险提示 - 技术开发与客户验证进度不及预期 - 下游需求不及预期 - 行业竞争格局变化 ## 分析师信息 - **庄宇**：清华大学硕士，金融学&工科复合背景，10年科技行业研究经验，专注AI硬件领域。 - **卢昊**：华中科技大学本科IE专业，上海交通大学工商管理硕士，曾担任国海证券/中信建投证券化工&新材料首席分析师，擅长产业研究和战略咨询。 - **何鹏程**：悉尼大学金融硕士，中南大学软件工程学士，专注半导体、PCB行业。 - **石俊烨**：香港大学金融硕士，新南威尔士大学精算学与统计学双学位，专注PCB方向研究。 ## 投资评级说明 - **股票投资评级**：买入（预测个股涨幅>20%） - **行业投资评级**：推荐（预测行业涨幅>10%） - **基准指数**：A股以沪深300为基准，港股以恒生指数为基准。 ## 免责条款 本报告由华鑫证券发布，仅限其客户使用。报告内容基于公开资料，不构成投资建议，不承担因使用本报告而产生的法律责任。投资者应自行判断，必要时咨询专业顾问。