20210303-华泰证券-中国联通-600050.SH-5G加速发展_基本面持续向好_6页_1020kb

中国联通5G发展与投资分析总结

核心内容

中国联通正迎来5G应用加速发展的关键阶段，其基本面持续向好，主要体现在移动业务收入提升和产业互联网业务拓展两方面。随着5G用户渗透率提高及行业应用深化，公司有望在2021年及未来几年实现营收与盈利的双重增长。

主要观点

• 5G用户渗透加速：2020年第四季度5G终端连接数超过2亿，较2020年9月增长显著，表明5G应用进入加速发展期。5G用户户均流量消费为132元，较4G用户高出50%，尽管流量单价下降，但整体ARPU（每用户平均收入）仍有提升空间。

• 移动业务营收增长潜力：随着5G用户持续转化和应用丰富，预计移动业务收入将保持增长态势，为公司提供新的收入来源。

• 产业互联网业务拓展：中国联通在工业应用领域持续深耕，拓展IDC、物联网、云计算、工业互联网等垂直领域，利用其互联网接入能力、丰富的产品体系、安全服务保障及客户资源，迎接5G ToB市场机遇。

• 盈利弹性增强：受益于5G应用和产业互联网拓展，公司盈利有望提升。此外，共建共享和购机补贴下降带来的成本优化进一步增强盈利弹性。

• 估值与评级：根据调整后的预测，公司2021年EV/EBITDA估值为3.39倍，低于全球主流运营商的平均估值3.78倍，因此给予公司2021年EV/EBITDA估值水平3.78倍，对应目标价为5.60元/股，维持“增持”评级。

关键信息

经营预测指标与估值

盈利预测与财务比率

风险提示

• 5G共建共享进度不及预期
• 资本开支仍较大
• 经营管理风险

投资评级

• 评级：增持
• 目标价：5.60元/股
• 评级说明：基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力的预期，相对基准表现（沪深300、恒生、标普500）进行评估。

公司基本面展望

随着5G网络的进一步完善，中国联通在终端用户和行业应用方面迎来增长机遇。移动业务收入有望因ARPU提升而增长，同时产业互联网业务拓展将带来新的盈利增长点。成本优化也将为公司盈利提供支撑。

总结

中国联通正受益于5G加速发展，其移动业务和产业互联网业务均具备增长潜力。公司基本面持续向好，盈利弹性增强，估值合理，因此维持“增持”评级。投资者需关注5G共建共享进度、资本开支及经营管理等风险因素。