20221031-浙商证券-中国联通-600050.SH-中国联通2022年三季报点评报告_增速领跑运营商_产业互联网业务快速增长_5页_907kb

中国联通2022年三季报总结

核心内容概述

中国联通（600050）2022年前三季度业绩表现稳健，收入和净利润均实现同比增长，其中产业互联网业务增速显著，成为主要增长动力。公司持续优化收入结构，加强成本费用管理，同时通过激励措施提升员工积极性，为未来业绩增长奠定基础。

主要观点

• 业绩增长：2022年前三季度公司营业收入2639.8亿元，同比增长8.0%；主营业务收入2396.5亿元，同比增长7.8%；归母净利润68.3亿元，同比增长20.4%，达到上市以来同期最高水平。
• 产业互联网快速发展：产业互联网业务收入531.5亿元，同比增长29.9%，占比达主营业务收入的22.2%。其中，联通云收入268.7亿元，同比增长142%，成为增长亮点。
• 移动业务稳步增长：移动主营业务收入1273.6亿元，同比增长3.3%；5G套餐用户达2亿户，显示公司在5G市场上的积极布局。
• 固网宽带用户净增新高：固网宽带接入收入346.4亿元，同比增长3.9%，受益于“双千兆”战略的推进。
• 成本费用控制有效：成本费用同比增长7.4%，其中网络运行及支撑成本增长6.1%，折旧及摊销下降1.3%，销售费用增长6.8%。
• 研发投入加大：研发费用39.8亿元，同比增长91.6%，显示公司对创新业务的重视。
• 激励计划：公司向7785名核心管理及专业人才授予84732.9万股限制性股票，人均10.88万股，授予价格为2.48元/股，旨在提升员工积极性和公司凝聚力。

关键信息

收入结构优化

• 产业互联网：收入531.5亿元，同比增长29.9%，贡献主营业务收入增长的71%，占比22.2%。

  • 联通云收入268.7亿元，同比增长142%
  • 数据中心收入186.1亿元，同比增长12.9%
  • 物联网收入61.7亿元，同比增长35.6%，终端连接数达3.7亿个
  • 大数据业务收入27.7亿元，同比增长56.3%

• 移动业务：收入1273.6亿元，同比增长3.3%，5G套餐用户达2亿户。

• 固网宽带：接入收入346.4亿元，同比增长3.9%。

盈利预测与估值

• 收入预测：预计2022-2024年收入增速分别为7.6%、6.9%、6.5%。
• 净利润预测：预计2022-2024年归母净利润增速分别为13.5%、10.9%、10.5%。
• 估值指标：P/E（市盈率）预计从16.50降至11.87，显示市场对公司未来增长的预期逐步提升。

财务指标

• 成长能力：营业收入、营业利润、归母净利润均保持正增长。
• 获利能力：毛利率稳定在24.5%以上，净利率逐步提升至4.99%。
• 偿债能力：资产负债率逐步上升，但流动比率和速动比率保持稳定，显示公司短期偿债能力良好。
• 估值比率：EV/EBITDA从3.29降至2.32，表明公司估值持续优化。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级，基于公司新战略规划、产业互联网快速增长、成本费用控制有效及资本开支拐点等因素，预计未来业绩弹性较大。

风险提示

• 创新业务发展不及预期
• 成本费用增长超预期
• ARPU（每用户平均收入）不及预期

数据摘要

附录：主要财务比率