20250514-华鑫证券-煌上煌-002695.SZ-公司事件点评报告_盈利边际修复_经营环比改善_5页_292kb

2025年05月14日盈利边际修复，经营环比改善—煌上煌（002695SZ）公司事件点评报告买入(维持)事件分析师：孙山山联系人：张倩基本数据2025-05-13当前股价（元）1016总市值（亿元）57总股本（百万股）559流通股本（百万股）51152周价格范围（元）597-1177日均成交额（百万元）9412市场表现资料来源：Wind，华鑫证券研究相关研究1、《煌上煌（002695）：经营状况环比改善，毛利率提升对冲费率上行，盈利能力相对平稳》2024-04-303、《煌上煌（002695）：低基数下业绩高增，经营提效拐点初现》2024-03-30近日，煌上煌发布2024年年报与2025年一季报。2024年总营业收入1739亿元（同减9%），主要由门店端压力增加导致，归母净利润040亿元（同减43%），扣非净利润041亿元（同减16%）。2024Q4营收287亿元（同减16%），归母净亏损038亿元（2023年同期亏损030亿元），扣非净亏损023亿元（2023年同期亏损039亿元）。2025Q1营收446亿元（同减3%），归母净利润044亿元（同增36%），扣非归母净利润039亿元（同增48%）。投资要点▌原材料成本优化，盈利能力边际修复2024年/2025Q1毛利率分别同比+4pct/-04pct至3276%/3521%，主要因鸭副产品原料采购价格下降及战略储备平滑成本。2025Q1销售费用率同比-3pct至1088%，管理费用率同比+01pct至922%，费用管控效果良好。净利率同比+3pct至981%，显示盈利改善。▌主营产品营收承压，闭店压力增加2024年鲜货、包装、米制品业务营收分别同减14%/10%/2%，受门店关停影响。截至2024年末，专卖店3660家（较年初净减837家），直营/加盟门店分别为241/3419家，闭店压力提升。公司推进品牌年轻化、数字化升级等措施以提升门店存活率。▌盈利预测根据年报及一季报数据，预计2025-2027年EPS分别为014/018/021元，当前PE为71/57/48倍，维持“买入”评级。预测指标显示，2025年营收增长22%，归母净利润增长988%，净利率提升至42%。盈利预测基于单店经营质量优化、成本红利释放及闭店趋于稳定等因素。▌风险提示包含宏观经济下行、需求不及预期、成本回落不及预期及开店节奏不及预期等潜在风险。主要财务指标反映公司盈利能力提升，ROE从15%增至40%。资产负债率微升至171%，资产周转率和存货周转率保持稳定。公司通过优化费用结构、控制成本及调整门店策略逐步改善经营状况。