20231030-华鑫证券-煌上煌-002695.SZ-公司事件点评报告_成本明显改善_盈利能力持续提升_5页_243kb

煌上煌（002695SZ）公司事件点评报告总结

一、成本改善与盈利能力提升

1. 财务数据

   • 2023Q1-Q3营收同比下降23%至1581亿元，归母净利润同比增长194%至101亿元。
   • 毛利率从28.4%提升至28.7%（Q3升至31.3%）。
   • 净利率从16.7%升至6.21%（Q3升至39.5%），盈利能力显著提升主要由于成本改善和费率控制。
   • 经营活动现金流净额同比下降46%至208亿元。

2. 三季度优化

   • 销售费率（同比降19pct）、管理费率（同比增10pct）综合效果显著，费用管控有效。

二、千城万店战略进展

• 截至2023H1末，门店达4213家，第三季度新增404家，预计前三季度突破4600家。
• 省内外下沉市场及省外扩张空间大，万店目标具备突破确定性。

三、盈利预测与估值

• 核心逻辑：鸭副产品原材料价格持续改善，四季度毛利率或环比提升，2023-2025年EPS分别为0.20元、0.27元、0.34元，对应PE为54倍、41倍、32倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 主要财务指标对比：

  指标	2023E	2024E	2025E
  营收增长率	-13%	182%	159%
  所得税率增长率	2661%	335%	259%
  ROE	48%	65%	83%

四、风险提示与结论

• 风险：宏观经济下行、消费疫情拖累、成本改善不及预期、省外拓展不及预期。
• 核心看点：成本优化持续、门店扩张加速，未来业绩弹性充足。

分析师团队：孙山山、廖望州
华鑫证券研究部
报告编号：HX-231029220035