20220103-东吴证券-医药生物行业_医保局表态_中药板块中期趋势确认_31页_1mb

医药行业投资分析总结：中药板块与细分领域动态

核心内容概述

本报告聚焦2021年底至2022年初医药行业的投资机会，特别强调中药板块的中期趋势确认增持。医保局对中药产业的支持政策不断加强，推动中药板块成为当前市场的热点。此外，中药配方颗粒试点工作的结束标志着该行业进入新阶段，中药研发与临床进展也带来了新的投资机会。

主要观点

• 中药板块：2021年底医保局发布《关于医保支持中医药创新发展的指导意见》，强化了对中药产业的政策支持，推动中药板块成为涨幅领先子行业。中药配方颗粒行业因政策利好进入快速发展阶段，市场规模持续扩大，且行业竞争格局逐渐清晰。
• 医药指数表现：2021年生物医药指数涨幅为3.16%，年初至今为-5.73%，相对沪指的超额收益分别为2.77%和-0.53%。小市值公司涨幅明显优于大市值公司，中药板块在最后一个月突袭，成为涨幅王。
• 细分板块表现：
  • 创新药：研发进展积极，多个药物进入临床或获批上市，如康希诺生物四价流脑结合疫苗、Novaliq滴眼液等。
  • 医疗器械：行业仍处于黄金发展期，政策推动下，国产替代与技术创新并行，重点关注不受集采影响的医疗设备企业。
  • 疫苗领域：随着新冠疫苗和国产重磅疫苗的陆续上市，行业集中度提升，龙头公司受益明显。
  • 医疗服务与医美：疫情后恢复迅速，医美行业受益于消费升级，发展前景广阔。

关键信息

1. 中药板块的四大产业逻辑

• 政策支持：国家对中药产业的扶持力度加大，尤其在2021年底医保局发布多项支持政策，为中药发展提供制度保障。
• 成本上升与涨价：OTC类中药因上游成本上升，存在涨价空间，如同仁堂、太极集团、广誉远等。
• 基药放量：中药进入基药目录，有助于在医院终端实现销量增长。
• 未病治疗优势：中药在未病治疗方面具有先天优势，已被纳入国家战略层面。

2. 中药配方颗粒行业分析

• 行业增长：中药配方颗粒市场规模持续增长，2019年占中药饮片市场比重约26.01%，市场规模约502.59亿元。
• 试点结束：2021年2月10日，中药配方颗粒试点工作结束，行业进入发展新阶段。
• 政策变化：
  • 备案管理：中药配方颗粒不再实行批准文号管理，改为备案制。
  • 原料自产：中药配方颗粒生产企业需自行炮制原料药。
  • 纳入医保：部分中药配方颗粒可纳入医保，提升市场接受度。
  • 销售范围扩大：销售范围从二级及以上中医医院扩展至所有医疗机构。
• 竞争格局：目前国家级试点企业包括中国中药、红日药业、华润三九等，占据市场主导地位。

3. 配置建议

• 中药领域：推荐佐力药业、济川药业、东阿阿胶、片仔癀等。
• 创新药及产业链：推荐九洲药业、药明康德、凯莱英等。
• BIOTECH类创新药：推荐康方生物、信达生物、亚盛医药等。
• 原料药领域：推荐同和药业、普洛药业、司太立、天宇股份等。
• 疫苗领域：推荐智飞生物、康泰生物、万泰生物等。
• 生长激素领域：推荐长春高新、安科生物等。
• 医疗服务领域：推荐爱尔眼科、通策医疗、信邦制药等。
• 血制品领域：推荐博雅生物、天坛生物等。
• 医美领域：推荐爱美客、华熙生物、华东医药、昊海生科等。
• 医疗器械领域：推荐鱼跃医疗、海泰新光、迈瑞医疗等。

风险提示

• 研发进展不及预期：可能影响创新药的上市进程。
• 药品降价幅度超预期：可能影响企业盈利。
• 医保政策进一步严厉：可能对部分中药及创新药带来压力。

行情回顾

• 医药市盈率：2021年初以来，医药指数市盈率为35.06，低于历史均值。
• 子板块表现：医药商业涨幅最大，为7.70%。
• 个股表现：部分个股如精华制药、龙津药业、康芝药业涨幅显著，而片仔癀、沃森生物、欧普康视跌幅较大。

行业洞察与监管动态

• 创新药：政策推动下，研发环境更加开放，竞争更加激烈。
• 医疗器械：行业发展趋势向好，国产替代加速。
• 疫苗：政策支持与市场空间扩大，龙头公司受益。
• 医疗服务：具备长期投资价值，尤其在医保控费背景下更具吸引力。
• 医美：受益于消费升级，市场规范化推动行业增长。

图表目录

• 图1：2015-2019年中药配方颗粒市场规模
• 图2：2019年中药配方颗粒市场份额统计
• 图3：2010-2016年中药配方颗粒竞争格局
• 图4：2021年11月1日前全国各省中药配方颗粒试点企业数量

表格目录

• 表1：本周建议关注组合
• 表2：中药配方颗粒与中药饮片优劣对比
• 表3：国家级中药配方颗粒试点生产企业
• 表4：部分中药配方颗粒政策
• 表5：本周创新药/改良药研发进展一览表

总结

本报告强调中药板块在政策支持、市场潜力及行业发展趋势方面的积极信号，认为中药板块具备长期投资价值。同时，创新药、医疗器械、疫苗、医疗服务及医美等细分领域也展现出良好的增长前景。建议投资者关注具有明确药效价值、内生增长快、估值相对便宜及产品可能提价的中药标的，以及在创新药、医疗器械、疫苗等领域的优质企业。