证券行业跟踪报告：市场弱势震荡，券商业绩承压-20180920-银河证券-22页-0mb

报告摘要

8月市场整体表现：沪深300指数下跌 5.21%，券商板块下跌 5.4%，相对收益为 -0.19%。
市场活跃度：8月日均股票成交额为 2860.65亿元，较7月份的 3535.79亿元 下降 19.09%；2018年日均交易额为 4074.75亿元，较2017年年均水平有所下降。
个股表现：西部证券以 5.61% 的涨幅位居板块首位，广发证券 3.88%，申万宏源 0.45%。

8月券商业绩：33家上市券商单月实现营业收入 94.85亿元，环比减少 49.20%；净利润 18.11亿元，环比减少 74.46%；净资产 13611.34亿元，环比减少 0.02%。
行业趋势：受市场震荡和严监管影响，券商各业务线收入承压，收入结构不断调整，投行业务、信用业务和投资交易业务营收贡献度下滑，而经纪业务和资管业务占比被动提升。
行业集中度：行业集中度持续提升，预计未来龙头券商仍将持续受到机构青睐。

场外期权业务：场外期权业务交易商名单及挂钩个股标的名单发布，场外期权业务重新步入常态化。大型综合券商位列其中，未能入围的证券公司将失去开展场外期权业务资格。
金融业对外开放：证监会发布《外商投资期货公司管理办法》，有序引入境外金融机构投资期货公司；同时就沪伦通存托凭证业务监管规定公开征求意见，旨在规范相关业务行为。

市场环境：受贸易战升级和宏观经济疲软影响，A股市场弱势震荡，券商各业务条线受到压制，业绩承压。
机构配置：机构对券商板块股票配置比例下滑，2018Q2机构持券商板块总市值占机构投资总市值 1.84%，较2017Q1下滑 1.9个百分点，处于低配水平。
估值分析：当前板块 1.20倍PB，大型综合券商在 1.16倍PB 左右，估值处于历史偏低位置。分析师持续看好估值低、基本面较好的大型综合券商配置机会。
个股推荐：持续推荐 中信证券、广发证券 和 华泰证券。

推荐组合：由中信证券（30%）、广发证券（30%）和华泰证券（40%）组成，自构建以来总回报 -18.58%，中证申万证券行业指数总回报 -35.27%，跑赢业绩基准 16.69个百分点。
估值表：各券商的PE和PB数据表明，部分券商如广发证券、中信证券、华泰证券等在2018年8月31日的估值相对较低，具有配置潜力。

自营业务：2018年上半年自营业务收入 295.50亿元，同比减少 19.24%，贡献度 23.35%，同比下滑 2.12个百分点。
资管业务：2018年6月末券商资管规模 15.28万亿元，比年初减少 9.52%；集合资管规模 1.93万亿元，比年初减少 8.58%。
融资融券业务：8月全市场两融余额 8575.80亿元，环比减少 3.83%；券商股权质押参考市值 652.10亿元，环比减少 8.65%。
投资银行业务：8月份股权融资规模 1071.24亿元，环比减少 39.31%；债券融资规模 4721.76亿元，环比增加 6.89%。

图表目录：
- 图1：沪深300及券商板块周涨跌幅
- 图2：月度日均股票交易量
- 图3：上市券商涨跌幅
- 图4：组合自构建以来表现
- 图5：行业收入结构演变
- 图6：行业ROE与杠杆率
- 图7：A股上市TOP10券商2018年上半年收入结构
- 图8：近年来A股上市TOP10券商ROE
- 图9：近年来A股上市TOP10券商杠杆率
- 图10：月度日均股票交易情况
- 图11：年度日均股票交易额
- 图12：行业佣金率情况
- 图13：沪深两市月度融资规模
- 图14：沪深两市月度股权融资数量
- 图15：上市券商承销金额市占率
- 图16：上市券商IPO承销市占率
- 图17：上市券商增发承销市占率
- 图18：上市券商债券承销市占率
- 图19：券商资产管理规模
- 图20：2018H1上市券商自营规模
- 图21：市场融资融券余额
- 图22：券商股权质押规模
- 图23：行业及上市券商估值比较
表格目录：
- 表1：券商月度净利润（万元）
- 表2：券商板块个股情况表
- 表3：券商板块个股估值表