证券行业跟踪报告：券商业绩环比减少21.24％，股票质押风险可控-20180717-银河证券-23页-2mb

证券行业2018年6月月报总结

核心内容概览

• 行业业绩：2018年6月，券商业绩环比减少，剔除新上市的中信建投和南京证券后，31家上市券商单月实现营业收入141.38亿元，环比减少6.47%；单月实现净利润43.36亿元，环比减少21.24%。月末净资产环比增长1.65%。
• 市场表现：6月沪深300指数下跌7.66%；券商板块下跌9.85%，相对收益为-2.19%。6月日均股票成交额为3491.02亿元，环比减少14.56%。2018年日均交易额为4409.05亿元，较2017年年均水平下降。
• 个股表现：南京证券上涨98.72%，居板块涨幅首位；中信建投上涨37.95%；第一创业上涨0.74%，居板块涨幅第三。
• 政策动态：证监会发布CDR发行与交易管理办法及相关细则，CDR核心制度全面落地。同时，国务院金融稳定发展委员会成立，强化跨部门监管协调。监管层确立10家券商为创新企业境内上市主保荐机构，主要是大型综合券商。
• 风险因素：市场波动对业务影响大，行业转型速度不及预期。
• 估值分析：当前板块1.21XPB，大型综合券商1.11XPB，估值处于历史偏低位置，具备防御与反弹双重属性。

主要观点

1. 业绩下滑：券商业绩在6月整体下滑，主要受到市场行情调整和政策环境变化的影响。
2. 政策规范：CDR试点制度完善，监管加强，防范系统性风险。
3. 估值低位：券商板块整体估值偏低，低估值的大型综合券商具有投资机会。
4. 业务集中度提升：大券商凭借资本实力和综合实力，在业务规模和资格获批方面占据优势，强者恒强局面持续。

关键信息

月度市场表现

• 沪深300指数下跌7.66%。
• 券商板块下跌9.85%，相对收益为-2.19%。
• 6月日均股票成交额为3491.02亿元，环比减少14.56%。
• 2018年日均交易额为4409.05亿元，较2017年年均水平有所下降。
• 沪深市场换手率为12.15%，较上月减少2.33个百分点。

推荐组合表现

• 推荐组合包含中信证券、广发证券、华泰证券，权重分别为30%、30%、40%。
• 组合自构建以来总回报-18.71%，跑赢业绩基准12.77个百分点。
• 广发证券月涨幅-7.14%，累计涨幅-25.53%；中信证券月涨幅-11.11%，累计涨幅-3.34%；华泰证券月涨幅-11.16%，累计涨幅-25.23%。

证券业务指标

收入结构

• 自营业务占比24.73%，较年初下降2.93个百分点。
• 投行业务占比11.22%，较年初下降5.15个百分点。
• 利息净收入占比9.97%，较年初下降1.21个百分点。
• 经纪业务占比29.51%，较年初上升3.51个百分点。
• 资管业务占比10.28%，较年初上升0.38个百分点。

经纪业务

• 6月日均股票成交额为3491.02亿元，环比减少14.56%。
• 佣金率持续下降，行业佣金率情况及上市券商佣金率变化均显示市场活跃度下降。

投资银行业务

• 6月股权融资规模861.02亿元，环比减少52.25%。
• 债券融资规模1873.41亿元，环比增加109.4%。
• 6月全市场共计有10家首发、24家增发及3家配股。

资管业务

• 2017年四季度末券商资管规模16.88万亿元，季度环比减少2.82%。
• 集合资管规模21124.99亿元，季度环比减少3.62%。
• 主动管理是券商资管未来发展方向。

自营业务

• 2018年一季度中信证券自营规模居行业首位。
• 自营规模数据反映券商在市场波动中的盈利能力。

融资融券业务

• 6月全市场两融余额9193.82亿元，环比减少7.06%。
• 券商股权质押市值1046.70亿元，环比增加16.39%。
• 股票质押业务整体质押率较低，风险可控。

上市券商月度财务数据

• 各券商的月度净利润数据表明，行业整体业绩下滑，部分券商如广发证券、中信证券、华泰证券等表现相对稳定。
• 申万宏源、东北证券、国元证券、国海证券等的净利润波动较大，部分出现负增长。

估值分析与投资建议

• 当前板块估值处于历史偏低位置，防御与反弹攻守兼备。
• 建议关注低估值的大型综合券商，如中信证券、广发证券、华泰证券。
• 个股估值数据表明，部分券商如南京证券表现较好，而其他券商如财通证券、东方证券等则表现较差。

行业新闻

监管与政策

• 证监会发布CDR发行与交易管理办法及相关细则。
• 取消QFII每月资金汇出不超过上年末境内总资产20%的限制。
• 取消QFII、RQFII本金锁定期要求。
• 允许QFII、RQFII对其境内投资进行外汇套保。
• 证监会整治上市公司环保信息披露违法行为。
• 发布《证券基金经营机构使用香港机构证券投资咨询服务暂行规定》。
• 发布《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》。

行业与公司动态

• 券商短融发行节奏加快，已募395亿元，超过去年全年。
• 多家新三板挂牌券商欲转板IPO，迎来证券公司IPO大潮。
• 券商集合理财产品月均收益率连续三个月为负，跑输大盘。
• 券商布局分支机构热情降温，年内获批数量同比降四成。
• IPO审核趋严，部分券商未有IPO项目上会。
• 非银机构提前安排资金跨季，市场流动性压力依然存在。
• 券商互金业务投入增加，形成线上、O2O和一体化三种架构模式。
• 银泰证券资管产品踩雷，涉及3家违约私募债。
• 52只债券承销券商分文不取，价格战引监管关注。
• 头部券商日均收入1830万元，五券商营收占比超四成。
• 中信证券新增6.8亿美元额度获批。
• 中信建投证券成功登陆上交所主板。
• 股票质押风波影响下，五家券商股价破净。
• “马太效应”趋强，券商投行业务集中度进一步上升。
• 5月券商APP活跃度提升，国君APP平均在线时间达3.84小时。
• 营业部“加减法”：大券商“拓土”，小券商“撤旗”。

结论

证券行业在2018年6月面临业绩下滑、市场波动和政策调整等多重挑战。尽管整体业绩环比减少，但大型综合券商凭借资本实力和业务优势，保持相对稳定，且估值处于历史偏低位置，具备防御与反弹双重属性。政策层面，CDR试点制度全面落地，监管加强，有助于行业长期健康发展。未来，建议持续关注低估值的大型综合券商，同时警惕市场波动和行业转型风险。