证券行业跟踪报告：受益低基数及投行业务回暖，券商业绩改善-20181019-银河证券-23页

证券行业2018年9月月报总结

核心内容概览

2018年9月，证券行业在低基数效应和投行业务回暖的双重推动下，业绩显著改善。9月，沪深300指数上涨3.13%，券商板块上涨1.57%，相对收益为-1.56%。9月日均股票成交额为2618.15亿元，环比下降8.48%，但较2017年年均水平有所下降。在所有上市券商中，浙商证券涨幅最高，达到11.06%；其次是海通证券（4.55%）和中信证券（4.44%）。

主要观点

1. 业绩回暖

   • 9月券商业绩环比显著改善，33家上市券商单月实现营业收入166.17亿元，环比增长75.20%；实现净利润59.08亿元，环比增长226.17%。剔除方正证券的分红后，净利为50.08亿元，环比增长176.49%。
   • 行业杠杆率小幅回升，6月末为2.83倍，较2016年提升6.79%。但杠杆对ROE的驱动持续减弱，行业ROE从2015年的17.79%逐年下滑至2018年的3.54%。

2. 政策影响

   • 证监会发布《证券公司和证券投资基金管理公司境外设立、收购、参股经营机构管理办法》，强化境外子公司管控，推动金融领域双向开放。
   • 证监会修改《中国证券监督管理委员会发行审核委员会办法》，优化发审委结构，提高审核透明度和一致性。

3. 投资建议

   • 券商板块估值处于历史偏低位置，当前PB为1.07倍，建议关注板块反弹行情。
   • 龙头券商具备更强的行业集中度提升优势，推荐中信证券、广发证券和华泰证券。
   • 金融委、一行两会等高层领导维稳市场，提振市场信心，有利于券商板块反弹。

关键信息

月度市场表现

• 沪深300指数：上涨3.13%
• 券商板块：上涨1.57%，相对收益-1.56%
• 9月日均股票成交额：2618.15亿元，环比下降8.48%
• 2018年日均股票交易额：3923.52亿元，较2017年年均水平下降

上市券商月度涨幅

• 浙商证券：11.06%
• 海通证券：4.55%
• 中信证券：4.44%

上市券商月度财务数据

• 广发证券：月涨幅2.67%，累计涨幅-19.86%
• 中信证券：月涨幅4.44%，累计涨幅-0.19%
• 华泰证券：月涨幅2.54%，累计涨幅-21.33%

证券业务指标

• 收入结构
  投资交易、投行业务和信用业务营收贡献度下滑，经纪业务和资管业务占比被动提升。
• 经纪业务
  9月日均股票成交额下降，佣金率趋于稳定，但交易量减少对收入造成压力。
• 投资银行业务
  9月股权融资规模环比减少54.33%，债券融资规模环比增加46.88%。
• 资管业务
  2018年6月末券商资管规模为15.28万亿元，同比下降9.52%。
• 自营业务
  投资交易收入承压，上半年累计收入295.50亿元，同比减少19.24%。
• 融资融券业务
  9月两融余额为8228.10亿元，环比下降4.05%；券商股权质押参考市值为658.74亿元，环比上升0.20%

估值分析与投资建议

• 当前券商板块估值处于历史偏低位置，PB为1.07倍。
• 行业集中度持续提升，三季报披露窗口期利好龙头券商。
• 推荐中信证券、广发证券和华泰证券作为核心标的。

风险因素

• 市场波动对业务影响大
• 行业转型速度不及预期

行业新闻

监管与政策

1. 证监会就《公司法修正案》草案公开征求意见，增加股份回购情形并简化决策程序。
2. 中国证券登记结算有限责任公司发布《特殊机构及产品证券账户业务指南》修改说明，统一资管产品开户承诺书。
3. 证监会发布《证券公司和证券投资基金管理公司境外设立、收购、参股经营机构管理办法》，规范境外子公司管理。
4. 证监会就《发行审核委员会办法》修改公开征求意见，优化发审委结构并加强监督管理。

行业与公司动态

1. 券商上半年代销金融产品八强中，华泰证券表现突出，规模达1.52万亿元。
2. 三券商抢得四成IPO承销份额，中金公司等3家券商IPO承销收入占行业四成。
3. 5家券商涉足增发融资，4家明确将重资产业务作为资金运用重点。
4. 天风证券IPO申请获核准，目前仍有国联证券、红塔证券和中泰证券在排队审核。
5. 9月12日，券商日均佣金收入不足1亿元，受市场交易量下滑影响。
6. 9只2016年以来上市的券商次新股中有5只破发，近10只个股处于破净状态。
7. 8家券商股东增持近10亿元，旨在提升投资者信心。
8. ABS业务发展迅猛，2018年发行规模达1.17万亿元，同比增长30.85%。
9. 华泰证券计划发行GDR并申请在伦敦交易所挂牌上市，募资目标5亿美元。
10. 52只公司债未收承销费，引发监管关注。

总结

2018年9月，证券行业在低基数效应和投行业务回暖的推动下，业绩显著改善。尽管市场交易活跃度有所下降，但政策支持和监管优化为行业提供了新的发展契机。券商板块估值处于历史偏低位置，龙头券商具备更强的配置价值。未来，随着行业集中度的提升和三季报披露窗口期的到来，建议持续关注券商板块的反弹机会。