20211027-国元证券-珀莱雅-603605.SH-2021年三季报点评_收入与利润保持中高速增长_线上增速亮眼_3页_1mb

珀莱雅2021年三季报总结

核心内容

珀莱雅在2021年前三季度实现了收入与利润的中高速增长，线上业务表现尤为突出。公司发布2021年三季报，数据显示其整体经营状况良好，品牌策略和市场拓展成效显著。

主要观点

• 收入与利润增长：公司前三季度总收入为30.12亿元，同比增长31.48%；归母净利润为3.64亿元，同比增长27.82%。单三季度收入10.95亿元，同比增长20.71%；归母净利润1.38亿元，同比增长30.09%。
• 盈利能力提升：前三季度毛利率为64.59%，同比提升2.87个百分点，主要得益于大单品占比提升及线上直营占比增加。净利率为11.52%，同比略降0.53个百分点，但Q3净利率同比提升1.36个百分点至12.65%。
• 费用变化：销售费用率同比上升6.17个百分点至41.09%，管理费用率同比下降0.65个百分点至5.49%，期间费用率整体上升5.23个百分点至49.03%。

关键信息

分品牌表现

• 主品牌珀莱雅：前三季度营收约24亿元，同比增长28%，利润率在12%以上。
• 彩棠品牌：前三季度营收约1.64亿元，同比增长185%，品牌策略逐步明朗，产品线完善，预计明年继续放量。
• 大单品表现：大单品占主品牌收入比重提升至21%，天猫旗舰店大单品占比超过55%。核心系列产品数量增长，大单品在各渠道渗透及复购率上升，预计大单品占比将继续提升。

分渠道与平台表现

• 线上渠道：前三季度线上收入24.57亿元，同比增长74.25%，占总收入的81.85%。
• 线上直营：同比增长约110%，占线上收入的68%。
• 线上分销：同比增长约26%。
• 线上平台：天猫/抖音/京东/唯品会/快手/拼多多分别占比40%+、10%+、10%、5%+、5%–、5%–，抖音平台占比持续提升。

线下渠道表现

• 线下收入：前三季度为5.45亿元，同比下降37.83%。
• 线下景气度：受整体市场景气度下降及公司主动调整策略影响，日化渠道降幅约36%。
• 调整举措：包括大单品统仓管理、渠道库存结构调整、应收账款清理等。

投资建议

• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为5.90亿元、7.28亿元、8.86亿元，EPS分别为2.93元、3.62元、4.41元，对应PE分别为65x、53x、43x。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内股价涨幅将优于上证指数20%以上。

风险提示

• 行业景气度下滑
• 品牌市场竞争加剧
• 新项目孵化不及预期

财务预测与分析

营收与利润预测

毛利率与净利率

ROE与ROIC

现金流与资产负债

基本数据

• 52周最高/最低价：214.72 / 153.68元
• A股流通股：200.66百万股
• A股总股本：201.12百万股
• 流通市值：38426.92百万元
• 总市值：38513.89百万元

投资评级说明

估值比率