20210423-东北证券-珀莱雅-603605.SH-线上延续高增长_大单品策略持续推进_6页_1mb

珀莱雅公司点评报告总结

核心内容

珀莱雅（603605）是一家专注于化学制品和化工行业的公司，其2020年年报和2021年第一季度报告展示了公司强劲的业绩增长和业务拓展能力。

财务表现

• 2020年营收：37.52亿元，同比增长20.13%
• 2020年归母净利润：4.76亿元，同比增长21.22%
• 2020年扣非归母净利润：4.70亿元，同比增长21.69%
• 2021Q1营收：9.05亿元，同比增长48.88%
• 2021Q1归母净利润：1.10亿元，同比增长41.38%
• 2021Q1扣非归母净利润：1.08亿元，同比增长29.05%

分渠道表现

• 线上渠道：2020年营收26.24亿元，同比增长58.59%，占比70.01%
  • 直营收入：15.91亿元，同比增长79.63%
  • 分销收入：10.33亿元，同比增长34.36%
• 线下渠道：2020年营收11.24亿元，同比下降23.12%，占比29.99%
  • 日化收入：8.45亿元，同比下降19.28%
  • 其他渠道收入：2.79亿元，同比下降32.81%

分品牌表现

• 自有品牌：2020年营收35.41亿元，同比增长19.11%，占比94.48%
  • 珀莱雅品牌：29.86亿元，同比增长12.43%
  • 其他品牌：5.55亿元，同比增长75.08%
• 跨境代理品牌：2020年营收2.07亿元，同比增长44.09%，占比5.52%

分品类表现

• 护肤品：2020年营收32.42亿元，同比增长11.38%，占比86.50%
• 彩妆类：2020年营收4.65亿元，同比增长181.91%，占比12.41%

财务指标预测

财务与运营指标

• 毛利率：2020年为63.55%，同比下降0.41个百分点；2021Q1为64.41%，同比上升4.51个百分点
• 归母净利率：2020年为12.68%，同比增长0.1个百分点；2021Q1为12.14%，同比下降0.64个百分点
• 销售费用率：2020年为39.9%，同比上升0.74个百分点；2021Q1为41.72%，同比上升9.3个百分点
• 管理费用率：2020年为5.44%，同比下降0.81个百分点；2021Q1为5.78%，同比下降1.62个百分点
• 财务费用率：2020年为-0.36%，同比下降0.06个百分点；2021Q1为0.18%，同比上升0.33个百分点

营运能力

• 应收账款周转天数：2020年为23.18天，同比上升6.62天；2021Q1为24.41天，同比下降4.07天
• 存货周转天数：2020年为102.97天，同比上升15.59天；2021Q1为123.41天，同比上升5.69天

战略与成长性

• 公司以“6*N”战略为指导，推动品牌和产品孵化，提升品牌力和产品力。
• 大单品策略：红宝石精华、双抗精华、双抗小夜灯眼霜、彩棠修容盘等大单品表现突出，提升客单价和复购率。
• 多品牌战略：公司持续推进多品牌战略，具有较强的成长确定性。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计未来三年营收和净利润将保持稳定增长。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 公司品牌和渠道拓展不及预期

股票数据

• 收盘价：193.40元
• 6个月目标价：222元
• 12个月股价区间：128.56~214.72元
• 总市值：38,896.01百万元
• 日均成交量：2百万股

研究团队简介

• 李慧：CFA，美国伊利诺伊大学香槟分校金融硕士，厦门大学广告学/经济学双学士，现任东北证券社服组组长
• 李森蔓：香港大学硕士，浙江大学本科，现任东北证券社会服务组分析师，具有2年证券研究从业经历

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上

估值指标

总结

珀莱雅在2020年实现了显著的营收和净利润增长，尤其在线上渠道表现突出，而线下渠道则面临一定压力。公司通过大单品策略和多品牌战略，不断提升产品力和品牌影响力。预计未来三年，公司将继续保持稳健增长，其PE倍数逐步下降，估值趋于合理。公司具备较强的电商运营能力和品牌孵化能力，未来发展值得期待。