20210925-五矿期货-蛋白粕周报_反弹做空_36页_1mb

五矿期货蛋白粕周报总结

核心内容概览

本周五矿期货发布的蛋白粕周报指出，蛋白粕市场整体呈现反弹做空的策略倾向，主要受成本端压力、供给端变化及需求端波动影响。报告涵盖了全球及国内大豆和蛋白粕供需情况、期现市场表现、基差与价差分析、油厂利润及库存状况等内容，为投资者提供了详细的市场评估与交易建议。

主要观点

成本端

• 美豆出口销售：上周美豆出口净销售90.29万吨，环比减少29%，同比减少72%。其中，向中国大陆净销售62.42万吨，显示中国需求疲软。
• 美豆优良率：上周美豆优良率为58%，较前一周57%略有提升，但同比去年5%仍偏低，预示未来收割压力较大。
• 进口成本：巴西大豆进口成本为4678元/吨，当前现货榨利为15元/吨，进口利润较窄。
• 成本趋势：美豆库存边际增加及收割压力将导致成本继续下行。

供给端

• 大豆压榨量：上周大豆压榨量189.07万吨，豆粕产量151.25万吨，表观消费160.82万吨，豆粕库存87.24万吨，环比减少9.57万吨。
• 大豆到港预估：9月大豆到港预估下调至633万吨，10月预估650万吨，预计未来供给将维持偏紧态势。
• 油厂开机情况：部分油厂计划于28号恢复生产，可能缓解供应紧张预期。

需求端

• 终端补库：受9-11月大豆供应偏紧及限电停机影响，现货价格相对坚挺，终端逢低补库。
• 水产消费：10月天气渐冷，水产消费进入淡季，对菜粕需求的支撑将减弱。
• 生猪与家禽：生猪头均利润为-609元/头，家禽饲料产量受产能拖累，需求偏弱。

关键信息

期现市场表现

• 豆粕期货价格：M2201为3510元/吨，环比下跌24元；主力基差为+320元/吨，1-5价差为+281元/吨。
• 菜粕期货价格：RM2201为2871元/吨，环比下跌30元；主力基差为+229元/吨，1-5价差为+40元/吨。
• 现货价格：东莞、张家港、日照等地豆粕现货价格分别为3830、3820、3850元/吨，环比上涨。
• 期现价差：蛋白粕期现价差维持back结构，受限电停机影响，价差陡峭。

基差与价差分析

• 基差走势：蛋白粕基差走强，但若油厂28号恢复生产，基差可能回落。
• 价差预期：豆粕1-5价差因未来供应预期而难以上行，菜粕1-5价差面临下行压力。

油厂利润与库存

• 榨利情况：巴西大豆进口成本较高，华东菜籽榨利为-323元/吨，显示利润偏低。
• 库存变化：豆粕库存继续回落，菜粕库存低位去库，未来仍有望季节性减少。

交易策略建议

• 建议关注：基差修复后的反弹做空机会，国庆之后可关注菜粕1-5反套。

全球及国内供需平衡

全球大豆供需

• 美豆产量：21/22年度美豆产量预计119.04万吨，出口销售表现疲软，因中国需求减弱。
• 巴西大豆：21/22年度巴西大豆产量预计144万吨，进口成本较高，利润有限。
• 全球库销比：21/22年度全球库销比为17.93%，显示供需偏紧。

国内豆粕供需

• 总供给：21/22年度国内豆粕总供给预计7767.6万吨，需求同样偏紧。
• 库存变化：豆粕库存持续回落，菜粕库存低位去库，未来仍有望季节性减少。

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