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五矿期货蛋白粕周报总结

核心内容概览

本报告为五矿期货农产品组于2021年9月18日发布的蛋白粕周报，分析了全球及国内市场供需情况、期现价格走势、基差与价差变化、利润与库存水平以及成本端的动态。报告建议关注蛋白粕的反弹做空机会。

主要观点

• 成本端：9月USDA报告基本符合预期，美豆库存小幅上调，产量与出口数据均高于预期，压榨量与出口量有所下降。美豆优良率维持在57%，天气良好，有利于大豆生长与收割。巴西大豆进口成本为4550元/吨，现货榨利亏损15元/吨。
• 供给端：国内大豆进口量8月为948万吨，9月预估800万吨，进口减少。国内大豆压榨量为185.61万吨，豆粕产量为148.49万吨，表观消费为154.77万吨。豆粕库存为96.81万吨，略有下降。菜粕库存维持低位，需求旺盛。
• 需求端：终端成交积极，豆粕和菜粕基差分别走强至+230元/吨和+211元/吨。饲料产量环比增加，其中生猪和水产饲料产量增长显著，但肉鸡利润偏低，抑制家禽饲料消费。水产价格维持高位，但9月天气转冷，水产消费将进入淡季。
• 期现市场：蛋白粕基差延续强势，现货强于期货。豆粕和菜粕均维持back结构，近月合约偏强，显示国内去库存预期。

关键信息

1. 基本面评估

• 豆粕：基差+230元/吨，油厂现货榨利-15元/吨，成本端偏弱，供给边际减少，需求中性。
• 菜粕：基差+211元/吨，华东菜籽压榨利润-352元/吨，需求旺盛，库存低位。

2. 交易策略建议

• 单边策略：反弹做空，盈亏比3:1，推荐周期为9-11月。
• 推荐入场点：豆粕M2201合约参考3600元/吨，菜粕RM2201合约参考2900元/吨。
• 套利策略：建议观望。

3. 全球大豆供需平衡表（单位：百万吨，%）

• 21/22年度：全球大豆产量预计为384.42百万吨，出口量为173.17百万吨，总需求为551.54百万吨，库销比为17.93%。
• 美国：美豆产量为119.04百万吨，出口为55.93百万吨，库销比为4.22%。
• 巴西：大豆产量为144百万吨，出口为93百万吨，库销比为19.46%。

4. 国内豆粕供需平衡表（单位：万吨）

• 21/22年度：国内大豆进口量为6万吨，豆粕总供给为7767.6万吨，总需求为7767.6万吨，库销比为17.45%。

基差与价差

• 豆粕基差：M2201主力基差+230元/吨，1-5价差为310元/吨。
• 菜粕基差：RM2201主力基差+211元/吨，1-5价差为62元/吨。
• 趋势：基差和价差均走强，显示现货强于期货，国内去库存预期。

进口成本与利润

• 大豆进口成本：9月进口成本为4550元/吨，1月为4200元/吨，5月为4050元/吨。
• 豆粕理论成本：9月为3670元/吨，1月为4200元/吨，5月为3340元/吨。
• 菜粕利润：华东菜籽压榨利润为-352元/吨，9月内盘蛋白粕大概率强于外盘。

饲料与养殖情况

• 饲料产量：8月全国饲料总产量为2723万吨，环比增加6.5%，同比增加14.9%。
• 生猪：自繁自养生猪头均利润为-475元/头，养殖利润不佳，抑制养殖积极性。
• 家禽：肉鸡养殖利润偏低，影响家禽饲料消费。
• 水产：草鱼和鲢鱼批发价维持高位，利多菜粕需求，但9月水产消费将进入淡季。

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