20211030-五矿期货-蛋白粕周报_反弹做空_1-5价差反套_36页_1mb

报告摘要

五矿期货蛋白粕周报总结

核心内容

本周五矿期货发布蛋白粕周报，主要分析豆粕和菜粕的市场表现及未来走势。报告指出，当前市场缺乏明确交易题材，焦点逐渐转向南美产区天气。豆粕和菜粕价格整体呈现震荡偏弱趋势，建议反弹做空及利用1-5价差进行反套操作。

主要观点

成本端：10月USDA大幅上调21/22年度美豆单产和产量，但出口同比仍偏弱，需求端支撑有限。
供给端：11月大豆进口预计增加，导致豆粕库存可能止降回升，压制近月合约表现。
需求端：养殖利润不佳，终端补库谨慎，水产消费进入淡季，进一步限制需求支撑。
期现市场：豆粕主力基差回落，1-5价差表现坚挺但后期有下行压力；菜粕基差和价差均承压，库存低位重建。
进口利润：巴西大豆进口成本4433元/吨，豆粕现货压榨盈利回落至74元/吨；菜籽进口成本6819元/吨，进口亏损566元/吨。

关键信息

1. 周度评估及策略推荐

豆粕基本面评估：
- 基差：M2201+227，RM2201+143
- 油厂进口榨利：现货74元/吨，1月-1375元/吨，5月-100元/吨
- 成本端：美豆集中上量，南美播种顺利，成本下行压力大
- 国内供给：10月供应仍偏低，11月进口料大幅增加
- 国内需求：养殖利润不佳，终端补库谨慎
- 多空评分：+1（基差） / +0（榨利） / -1（成本） / +0（供给） / +0（需求）
- 简评：终端补库谨慎，基差回落；榨利修复近正常水平；成本端继续承压；供给充裕，需求中性
交易策略建议：
- 单边策略：逢高做空，盈亏比3:1，推荐周期9-12月，核心逻辑为美豆库存重建及11月供应增加预期，国内养殖亏损及终端补库谨慎
- 套利策略：反弹做空豆粕1-5价差及菜粕1-5价差，盈亏比4:1，推荐周期10-12月，核心逻辑为11月豆粕库存增加预期及菜粕库存逐步重建，现货端压力增加

2. 期现市场

豆粕价格：
- 期货价格：M2201 3233元/吨（-45），M2205 3045元/吨（0）
- 现货价格：东莞3460元/吨（-10），张家港3560元/吨（+10），日照3580元/吨（0）
- 主力基差：227元/吨（+35）
- 1-5价差：188元/吨（-45）
菜粕价格：
- 期货价格：RM2201 2647元/吨（+1），RM2205 2659元/吨（+14）
- 现货价格：厦门2790元/吨（-50），黄埔2920元/吨（-30），黄冈3010元/吨（-50）
- 主力基差：143元/吨（-51）
- 1-5价差：-12元/吨（-13）

3. 利润和库存

油厂压榨利润：
- 大豆榨利：74元/吨（稳中有涨）
- 菜籽榨利：亏损224元/吨
蛋白粕库存：
- 豆粕库存：52.35万吨（-10.56万吨）
- 菜粕库存：1.44万吨（-0.47万吨）
- 11月大豆进口预估增加，有望带来库存拐点

4. 成本端

进口价格及理论成本：
- 近月大豆进口成本4433元/吨，1月4341元/吨，5月4004元/吨
- 对应的豆粕理论成本：3386元/吨，3433元/吨，3183元/吨
美豆出口销售：
- 上周出口净销售118.34万吨，环比减少59%
- 对中国出口净销售108万吨
美豆播种进度：
- 美豆收割完成73%，五年均值70%
- 巴西大豆播种完成38%，去年同期23%，巴西产区迎来降雨助力播种

5. 供给端

大豆月度进口：
- 1-9月进口大豆7398万吨，同比减少53万吨
- 10-11月预估进口分别为650万吨、860万吨
大豆库存及压榨：
- 上周港口大豆库存继续下降，压榨量高位运行

6. 需求端

饲料产量：
- 9月全国饲料总产量2627万吨，环比减少3.5%
- 生猪饲料、蛋禽饲料、肉禽饲料及水产饲料均不同程度回落
生猪：
- 自繁自养生猪头均利润-393元/头，环比改善但仍严重亏损
- 后期生猪出栏体重料下降，利空消费
家禽：
- 白羽肉鸡利润保持低位，产能拖累饲料消费
水产：
- 水产价格季节性回落，饲料需求进入淡季
蛋白粕各需求占比：
- 豆粕消费占比：主要为饲料（约70%），其次为食品、工业等
- 菜粕消费占比：主要为饲料（约60%），其次为食品、工业等

总结

本周蛋白粕市场整体呈现震荡偏弱格局，缺乏明确趋势。成本端受美豆单产和产量上调影响，对豆粕价格形成拖累；供给端11月大豆进口预期增加，推动库存回升；需求端受养殖利润不佳及水产淡季影响，支撑有限。基差和价差方面，豆粕主力基差回落，1-5价差表现坚挺但后期有下行压力；菜粕基差和价差承压，库存低位重建。建议投资者关注反弹做空及利用1-5价差进行反套操作，以应对未来可能的震荡走势。

展开完整摘要