20211106-五矿期货-蛋白粕周报_反弹做空_1-5价差反套_36页_1mb

五矿期货蛋白粕周报总结

核心内容概览

本周五矿期货发布蛋白粕周报，重点分析了成本端、供给端、需求端及期现市场情况，提出反弹做空及1-5价差反套的交易策略。报告指出，南美大豆播种进展顺利，美豆承压，国内蛋白粕库存有望止降回升，成为行情的主要利空因素。整体基本面偏弱，建议投资者保持谨慎。

主要观点

• 成本端：巴西大豆播种进度较快，且未来天气有利，美豆因需求支撑有限和南美供应预期而震荡偏弱。
• 供给端：11月大豆到港增加，压榨量回升，蛋白粕库存将趋势性增加，对市场形成压力。
• 需求端：养殖利润不佳，终端逢低补库意愿不强，水产饲料需求进入淡季。
• 期现市场：豆粕期货价格回落，基差和价差均有所调整，1-5价差延续回落趋势。

关键信息

1. 周度评估及策略推荐

• 基差情况：豆粕主力基差229元/吨，菜粕主力基差-16元/吨。
• 价差情况：豆粕1-5价差145元/吨，菜粕1-5价差-15元/吨。
• 利润情况：大豆进口成本4407元/吨，豆粕现货压榨盈利回落至39元/吨；菜籽进口成本7193元/吨，进口亏损870元/吨。
• 策略推荐：
  • 单边策略：逢高做空。
  • 套利策略：反弹做空豆粕1-5价差及菜粕1-5价差。
  • 推荐周期：9-12月。
  • 盈亏比：3:1（单边）和4:1（套利）。
  • 驱动逻辑：美豆库存重建、南美大豆播种顺利、11月进口增加、库存季节性回升。

2. 期现市场

• 豆粕价格：
  • 期货：M2201 3051元/吨，M2205 2906元/吨。
  • 现货：东莞3280元/吨，张家港3340元/吨，日照3300元/吨。
• 菜粕价格：
  • 期货：RM2201 2496元/吨，RM2205 2511元/吨。
  • 现货：厦门2480元/吨，黄埔2700元/吨，黄冈2720元/吨。

3. 利润与库存

• 油厂利润：豆粕现货榨利降至39元/吨，华南菜籽压榨亏损632元/吨。
• 蛋白粕库存：上周豆粕库存50.7万吨（-1.65万吨），菜粕库存1.22万吨（-0.22万吨）。
• 库存趋势：11月大豆进口增加，预计蛋白粕库存将止降回升。

4. 成本端分析

• 大豆进口成本：4407元/吨（现货），1月完税价4311元/吨，5月完税价3985元/吨。
• 豆粕理论成本：3321元/吨（现货）、3322元/吨（1月）、3105元/吨（5月）。
• 美豆出口：上周出口净销售186万吨，环比增加57%，对中国出口120万吨。
• 南美播种：巴西大豆播种完成52%，去年同期为42%，为历史第二快进度。

5. 供给端分析

• 大豆进口：1-9月进口7398万吨，同比减少53万吨；10-12月预计分别为650万吨、860万吨、910万吨。
• 压榨量：上周大豆压榨量189万吨，豆粕产量151万吨，表观消费153万吨。
• 港口库存：上周港口大豆库存继续下降。

6. 需求端分析

• 饲料产量：9月全国饲料总产量2627万吨，环比减少3.5%。
• 生猪：自繁自养生猪头均亏损153元/头，养殖积极性受挫。
• 家禽：肉鸡养殖利润低位，家禽饲料产量拖累整体需求。
• 水产：草鱼和鲢鱼批发价季节性回落，水产饲料需求进入淡季。

总结

• 国内蛋白粕基本面整体偏弱，成本端承压，供给端有望增加库存，需求端疲软。
• 建议投资者采取反弹做空策略，同时持有豆粕和菜粕1-5价差反套。
• 未来需关注11月大豆进口增加对库存的影响，以及天气对南美大豆生长的支撑作用。
• 基差和价差持续回落，表明现货端压力增加，对近月合约形成拖累。

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