20211016-五矿期货-蛋白粕周报_维持空头思路_反弹做空_36页_1mb

五矿期货蛋白粕周报总结

核心内容

本周五矿期货蛋白粕周报指出，维持空头思路，反弹做空是当前的主要策略。报告分析了国内外大豆及蛋白粕市场，重点围绕成本端、供给端、需求端展开，并提供了期现市场、利润库存、基差价差等关键数据。

主要观点

• 成本端：美豆库存报告及10月供需报告利空，美豆新作单产和产量均高于预期，叠加巴西大豆播种进展顺利，市场缺乏利多题材，成本端承压。
• 供给端：国内大豆压榨量和豆粕产量有所下降，但节后油厂开机增加，预计11月豆粕库存将止降回升。菜粕库存低位回升，但整体仍偏紧。
• 需求端：养殖利润不佳，终端补库谨慎。水产消费进入淡季，对菜粕需求支撑减弱。
• 进口利润：巴西大豆进口成本4415元/吨，现货压榨盈利102元/吨；菜籽进口成本6676元/吨，进口亏损400元/吨。
• 基差与价差：豆粕主力基差237元/吨，菜粕主力基差262元/吨，但11月豆粕库存增加预期将限制基差上行空间。豆粕1-5价差震荡走低，菜粕1-5价差亦有下行压力。
• 交易策略：单边继续空头思路，套利推荐反弹做空豆粕1-5价差及菜粕1-5价差。

关键信息

1. 期现市场表现

• 豆粕：
  • 期货价格：M2201 3263元/吨（-87），M2205 3039元/吨（-55），主力基差237元/吨（-63），1-5价差224元/吨（-32）。
  • 现货价格：东莞3500元/吨（-150），张家港3580元/吨（-140），日照3560元/吨（-160）。
• 菜粕：
  • 期货价格：RM2201 2626元/吨（-55），RM2205 2633元/吨（-42），主力基差262元/吨（+63），1-5价差-7元/吨（-13）。
  • 现货价格：厦门2900元/吨（+20），黄埔2970元/吨（-140），黄冈3100元/吨（-20）。

2. 利润与库存

• 豆粕：上周主要油厂库存65.89万吨（-9.11），预计11月进口增加将带来库存拐点。
• 菜粕：上周主要油厂库存1.02万吨（+0.02），库存低位回升。
• 油厂利润：大豆进口成本下行，油厂现货榨利修复至102元/吨；菜籽压榨利润小幅亏损58元/吨。

3. 成本端分析

• 大豆进口成本：近月大豆进口成本4415元/吨，1月4289元/吨，5月3992元/吨。
• 豆粕理论成本：对应分别为3370元/吨、3380元/吨、3138元/吨。
• 美豆出口销售：上周净销售104万吨，环比减少4.75%，同比减少58.88%；出口检验量5947万蒲，环比增加90.83%，同比减少32.76%。
• 美豆优良率：上周为59%，高于五年均值40%，收割完成49%，天气有利。

4. 供给端数据

• 大豆进口：1-9月进口大豆7398万吨，同比减少53万吨；10-11月预估分别为650万吨、860万吨。
• 菜籽进口：1-8月进口161万吨，同比减少30万吨，后期进口料维持低位。
• 港口库存：因10月大豆到港减少，港口库存继续下降。
• 压榨量：上周大豆压榨量140.67万吨（-18.45），豆粕产量112.57万吨（-14.73），表观消费121.68万吨（-16.3）。

5. 需求端分析

• 饲料产量：8月全国饲料总产量2723万吨，环比增加6.5%，同比增加14.9%；增量主要来自生猪和水产。
• 生猪：自繁自养生猪头均利润-700元/头，环比继续下滑，抑制养殖积极性。
• 家禽：肉鸡养殖利润保持低位，家禽饲料产量仍是拖累饲料消费的一部分。
• 水产：当前水产价格维持高位，利多菜粕需求，但10月天气渐冷，消费逐步进入淡季。

基本面评估

交易策略建议

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