20180607-华创证券-电气设备行业重大事项点评_风电投资逻辑再思考_配置风电实际是看好行业成长_7页_807kb

行业重大事项点评总结

核心内容

本报告对风电行业的发展逻辑进行了重新审视，指出当前风电板块因光伏政策调整而受到市场误判，但风电行业实际具备更高的成长确定性。报告从多个角度分析了风电与光伏的差异，强调了风电在政策支持、成本结构、市场环境等方面的优势，并提出了对风电行业的投资建议。

主要观点

• 风电与光伏的差异：
  风电对补贴的依赖程度小于光伏，且其平价上网进程更快。风电与煤电的标杆电价差约为0.15元/千瓦时，低于光伏的0.23-0.3元/千瓦时。此外，风电在政策支持下，其外部投资环境正在改善，行业成长更具确定性。

• 风电进入新成长周期：
  风电经过近20年发展，已完成三个成长周期，正从“少年”步入“成年”。当前行业正经历技术进步和政策支持带来的新一轮增长，相较于光伏，风电的发展节奏更为稳健。

• 竞价分配资源提升风电竞争力：
  国家能源管理部门通过竞价方式重新分配风电资源，旨在提高风电项目的经济收益和行业竞争力。这一政策未限制新增核准规模和并网规模，也未下调标杆电价，而是通过市场机制优化资源配置，降低隐性成本。

• 电力市场化改善风电消纳：
  电力体制改革为风电消纳提供了新空间，电网公司输配电价已核定，分布式风电、跨区交易等机制逐步完善。新能源的边际成本低、清洁低碳等优势将在新市场中得到进一步放大。

• 投资建议：
  风电行业正经历二次洗牌，头部企业凭借成本优势、融资能力及运维服务，市占率将持续提升。推荐关注金风科技和天顺风能等风电设备龙头公司。

关键信息

风电与光伏对比

风电成长周期

• “十一五”时期：风电快速扩张，整机厂家众多，技术依赖进口。
• “十二五”时期：行业扩张过快，弃风限电问题突出，行业进入调整期。
• “十三五”至今：政策支持加强，弃风限电改善，电力市场化改革推进，风电进入新的成长通道。

风电政策变化

• 竞价分配资源：通过市场机制优化资源配置，提升行业效率。
• 外部成本改善：资源费、路条费等隐性成本逐步下降。
• 电力市场化：新能源消纳机制逐步完善，提升风电竞争力。

风险提示

1. 电价下调：竞价机制可能导致上网电价大幅下降，影响运营商收益。
2. 原材料成本高企：钢铁等原材料价格维持高位，增加设备公司成本压力。
3. 风机价格回落：风机价格继续下跌，可能压缩企业毛利空间。
4. 现金流压力：可再生能源附加拖欠周期延长，影响风电运营商资金链。
5. 补贴下调：国家可能进一步下调风电上网电价补贴。

重点公司盈利预测与估值

投资评级体系说明

团队介绍

• 首席分析师：胡毅，北京化工大学硕士，曾任职于多家知名机构，2017年加入华创证券。
• 研究员：王秀强，山东财经大学管理学学士，2016年加入华创证券。
• 其他分析师：于潇、邱迪、石坤玺、杨达伟等，均具备相关行业背景与研究经验。

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