20210928-浙商证券-电气设备行业风光深度系列报告之2_乘风而起_龙头强者恒强_34页_6mb

电气设备行业风电报告总结

核心内容

本报告分析了风电行业在“双碳”目标背景下的发展趋势及投资机会，指出风电行业正处于高速发展阶段，政策支持和技术创新共同推动行业增长。

主要观点

1. 政策驱动增长：碳中和已成为全球共识，中国承诺“双碳”目标并出台多项政策支持风电发展，包括“大基地建设”和“两个一体化”政策，推动风电行业向更成熟、无补贴的可再生能源产业转型。

2. 陆风进入平价时代：2021年6月，陆上风电项目取消补贴，实现平价上网，海风项目也即将进入平价时代，其度电成本有望进一步下降。

3. 大型化趋势显著：风电行业呈现大型化发展趋势，包括单机容量提升、叶片长度增加、塔架高度提高，从而有效提升发电效率。

4. 产业链集中度提升：随着风电行业大型化和规模化发展，产业链各环节集中度不断提升，龙头企业优势显著。

5. 特高压建设加速：为了提升风电消纳能力，我国正在加快特高压网络建设，尤其是“西电东输”形式的特高压线路，有助于风电资源的高效利用。

6. 海风降本空间大：尽管目前海风仍需地方政府补贴，但通过技术和运维降本，以及海风大基地建设，其经济性有望进一步提升。

关键信息

风电行业趋势

• 陆风平价上网：2021年6月，国家发改委明确陆风项目平价上网，电价按当地燃煤发电基准价执行。
• 海风降本：海风项目虽尚未具备平价竞争力，但通过技术和运维降本，其度电成本仍有较大下降空间。
• 大基地建设：我国“十四五”期间将重点打造“九大清洁能源基地”和“五大海风基地”，预计总装机规模分别达到250GW和400GW。
• 特高压发展：预计“十四五”期间新增跨区跨省电力流约1.1亿千瓦，2025年将达到3.6亿千瓦。

风电产业链发展

• 零部件环节：叶片、铸件、轴承、主轴、变流器等环节呈现大型化趋势，龙头企业如【新强联】、【日月股份】、【金雷股份】等受益明显。
• 整机及配套：大型化背景下，主机龙头如【运达股份】、【明阳智能】、【金风科技】等受益于行业高增长。
• 塔筒与电缆：塔筒龙头如【天顺风能】、【大金重工】，以及海缆龙头如【东方电缆】，在行业增长中具有重要地位。
• 运营商环节：随着风电平价上网，运营商如【华润电力】、【三峡能源】、【龙源电力】等迎来加速发展良机。

投资建议

• 零部件：关注【新强联】、【日月股份】、【金雷股份】、【禾望电气】等技术壁垒高、具备国产化替代能力的企业。
• 整机及配套：关注【运达股份】、【明阳智能】、【金风科技】等大型化、海风化发展的企业。
• 运营商：关注【华润电力】、【三峡能源】、【龙源电力】等具备高毛利和良好现金流的企业。

风险提示

• 政策不及预期：若“十四五”规划未达预期，可能影响风电行业发展。
• 原材料价格上涨：上游零部件价格波动可能影响行业毛利率。
• 市场竞争加剧：随着行业增长，竞争可能加剧。
• 技术进步不及预期：若技术进步不及预期，可能影响风电降本速度。

行业评级

• 电气设备行业：看好

分析师信息

• 邓伟：执业证书号：S123052011002
• 邱世梁：执业证书号：S1230520050001
• 王华君：执业证书号：S1230520080005
• 联系人：吴鹏，wupeng@stocke.com.cn

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图表目录

• 图1：全球各国“碳中和”达成、宣告和（拟）立法时间
• 图2：2030年实现“碳达峰”的四项举措
• 图3：2021-2030年中国风电新增装机（GW）
• 图4：2021-2030年中国光伏新增装机（GW）
• 图5：2016-2020年全球风电新增装机（GW）
• 图6：2020年各国新增风电装机占比
• 图7：2021-2025年全球风电装机CAGR预计达到 17%
• 图8：“十四五”大型清洁能源基地布局示意图
• 图9：陆上风电标杆上网/指导电价呈下降趋势（单位：元/kWh）
• 图10：风机价格持续下降
• 图11：中国风电项目建设成本降幅显著
• 图12：全球各类电源LCOE对比
• 图13：中国风电LCOE降幅显著
• 图14：国内公开投标均价（元/kW）
• 图15：2012Q1至2021Q2国内风电公开招标容量（GW）
• 图16：中国新增装机的风电机组平均功率不断提升
• 图17：2020年央企风电机组采购结构
• 图18：我国新增风电机组平均风轮直径不断加大
• 图19：100米高度时我国更多地区的年平均风速超过 6m/s
• 图20：风切变越大高度越高时风速越大
• 图21：高切变和高塔架能有效提升发电量
• 图22：我国陆海风容量系数提升明显
• 图23：我国特高压输电网呈现“西电东输”的形式
• 图24：2025年中国特高压骨干网架示意图
• 图25：2025年我国陆风LCOE将继续下降（单位：元/kWh）
• 图26：中国江苏海上风电电价趋势（单位：元/kWh）
• 图27：中国广东海上风电电价趋势（单位：元/kWh）
• 图28：我国风电平均单位千瓦投资降幅较大
• 图29：海上风电项目总投资结构
• 图30：风电产业链结构及各环节主要企业
• 图31：主要叶片制造商毛利水平
• 图32：2020主要企业铸件产能（万吨）
• 图33：日月股份毛利领先优势明显
• 图34：轴承属于风电设备核心零部件
• 图35：新强联加速轴承产能扩建
• 图36：龙头企业金雷股份及通裕重工主轴销售量（万吨）
• 图37：主轴龙头毛利水平
• 图38：主要企业变流器业务营收规模（亿元）
• 图39：龙头企业变流器业务毛利水平
• 图40：恒润股份法兰销售量（吨）
• 图41：2018年来恒润股份塔筒法兰业务毛利增长
• 图42：2020年度全球风机整机企业市场份额排名
• 图43：2021年1-8月风电中标量统计（GW）
• 图44：主要风机企业季度毛利率对比
• 图45：金风科技大型风机销售占比提升
• 图46：明阳智能大型风机销售占比提升
• 图47：运达股份大型风机销售占比提升
• 图48：头部企业塔筒销售量（万吨）
• 图49：头部企业塔筒业务毛利率
• 图50：电线电缆进口规模整体下降
• 图51：电线电缆行业细分市场结构：电力电缆占比提升
• 图52：主要企业海缆收入（亿元）
• 图53：海缆业务毛利率大幅领先陆缆
• 图54：五大四小装机容量情况（2020年）
• 图55：五大四小装机容量结构图（2020年）
• 图56：各上市公司装机规模（截止2021年6月30日）
• 图57：各风电运营商CCER业绩弹性（以2020年为例）

表格目录

• 表1：2021年8月国家部门发布了6条风电相关政策
• 表2：部分省份出台“十四五”风电和光伏相关规划
• 表3：两个“一体化”内容对比
• 表4：央国企及企业签约“风光储一体化”项目
• 表5：“十四五”期间计划建设清洁能源基地和海上风电基地
• 表6：项目不同单机容量的经济指标
• 表7：“十四五”大型陆上风电基地未来建设规划(万千瓦)
• 表8：我国投运、在建特高压项目
• 表9：海上风电的优缺点
• 表10：各省海上风电电价与煤电标杆电价尚有差距
• 表11：7个海风大基地未来建设规划(单位：万千瓦)
• 表12：上海、广东和福州已颁布海风补贴政策
• 表13：我国主要沿海省份海风发展规划
• 表14：风电产业链各环节毛利率
• 表15：中国主要叶片制造商竞争能力(截至2020年12月)
• 表16：主要风电轴承企业产品涵盖
• 表17：主要整机制造商市占格局
• 表18：海缆与陆缆主要特性对比
• 表19：央国企2025和2035年可再生能源目标