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美团-W（03690）总结

核心内容概览

美团发布2025年第二季度财报，整体表现略低于市场预期，但部分业务表现亮眼，尤其是新业务板块。报告指出，短期竞争压力对美团的利润造成一定影响，但长期来看，其在效率和用户心智方面的优势依然显著。

财务表现

• 总收入：918.4亿元，低于彭博一致预期2.0%。
• EBIT：2.3亿元，低于彭博一致预期97.2%。
• 调整后净利润：约14.9亿元，低于彭博一致预期84.8%。
• 核心本地商业收入：653.5亿元，低于彭博一致预期3.3%。
• 新业务收入：264.9亿元，超彭博一致预期2.1%。

分业务分析

核心本地商业

• 收入构成：配送服务收入236.6亿元，佣金收入249.5亿元，在线营销收入135.5亿元。
• 经营利润：37.2亿元，低于彭博一致预期69.0%。
• 主要挑战：受竞争加剧影响，收入和利润均低于预期。

餐饮外卖

• 用户增长：新增用户规模扩张，核心用户粘性与交易频次提升。
• 供应链优化：与餐饮商家合作，推进“品牌卫星店”落地，提升“拼好饭”和“神抢手”服务品质。
• 美团闪购：订单量和商品交易总额强劲增长，加速用户转化与交易频次提升。
• 美团闪电仓：助力线下门店数字化转型，截至6月末全国站点突破5万个。

到店酒旅

• 数字化转型：推出AI经营助手工具，涵盖营销、客服、排班、运营等多个方面，提升商家运营效率。
• 会员体系升级：新增涵盖到店餐饮、饮品、休闲娱乐、家政、洗衣服务的会员权益，提升用户忠诚度与交叉销售效率。
• 高端会员：在酒店及旅游业务中表现突出，参与度显著提升。

新业务表现

• 总收入：264.9亿元，超预期2.1%。
• 经营亏损：18.8亿元，优于预期22.8%。
• 战略调整：美团优选优化战略，退出亏损区域，探索“次日达+自提”模式和新社区零售业态。
• 小象超市：保持强劲增长，产品质量和多样性提升，延长一线城市营业时间，计划覆盖所有一二线城市。
• Keeta海外扩张：订单量和交易额增长显著，沙特阿拉伯服务范围已扩大至20个城市。

投资建议

• 短期影响：竞争加剧对利润造成压力。
• 长期前景：看好美团在效率和用户心智方面的领先优势，核心本地商业盈利能力有望增强，新业务亏损逐步收窄。
• 盈利预测：2025-2027年收入分别为3700/4356/4939亿元，净利润（Non-IFRS）分别为9/216/465亿元。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 用户增长：外卖业务进入高平台期，用户增长趋于饱和。
• 行业竞争：竞争风险较大，可能影响盈利能力。
• 海外市场：存在政治与执行风险，不确定性较高。
• 宏观经济：消费者信心波动可能对业务造成影响。

关键信息总结

• 收入与利润：整体收入和利润低于预期，但新业务表现超预期。
• 核心业务：餐饮外卖和到店酒旅持续推进创新与优化，提升用户粘性与商家效率。
• 技术赋能：AI工具在多个业务环节发挥作用，提升运营效率。
• 战略调整：优化杂货零售战略，加快海外扩张，聚焦核心区域。
• 投资前景：尽管短期面临竞争压力，但长期盈利修复潜力较大。

附录

• 分析师：杨雨辰、何富丽、孔蓉

• 报告日期：2025年09月08日

• 相关报告：

  1. 《美团-W-公司点评：业绩超预期，看好长期竞争优势》2025-06-09
  2. 《美团-W-公司点评：业绩基本符合预期，新业务经营亏损收窄》2025-04-01
  3. 《美团-W-公司点评：收入、利润超预期，盈利能力持续改善》2024-12-11

• 基本数据：

  • 港股总股本：6,111.09百万股
  • 港股总市值：629,442.66百万港元
  • 每股净资产：33.09港元
  • 资产负债率：44.19%
  • 一年内最高/最低价：217.00/98.00港元

• 投资评级：

  • 股票投资评级：买入
  • 行业投资评级：强于大市

• 免责声明：本报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行评估并咨询专业人士意见。