20260415-浦银国际证券-美团-W-03690.HK-竞争有所缓和_利润有望迎来修复_5页_752kb

美团 (3690.HK) 总结

核心内容概述

美团（3690.HK）近期面临行业竞争压力有所缓和，监管政策推动行业从低质低价“内卷式”竞争向技术创新与服务升级转变。公司积极应对，通过优化订单结构和资源分配，逐步减少对低效、低客单价订单的补贴，以提升单位经济效益。预计在2026年，公司有望实现盈利修复，核心本地商业的盈利能力将逐步改善。

主要观点

• 行业竞争环境改善：监管政策抑制了平台间的非理性补贴，行业竞争者开始注重精细化运营，竞争压力有所缓和。
• 公司应对策略：美团采取防御性策略，加大用户补贴、骑手激励及商户支持力度，以巩固市场份额。
• 市场份额优势：尽管利润率下滑，但美团在中高客单价市场仍保持领先，外卖GTV市场份额预计超过60%，人民币30元以上高客单价订单占比达70%。
• 盈利修复预期：随着行业补贴退坡，美团将优化运营，预计2026年下半年有望重回盈利，核心本地商业盈利能力逐步改善。
• 财务预测：浦银国际预测公司FY26E收入同比增长9.5%至4006亿元人民币，调整后净利润在2028年有望达到43.774亿元人民币。
• 估值与投资建议：维持“买入”评级，目标价为120港元，对应FY28E 15倍P/E，潜在升幅为+41%。

关键信息

财务预测与表现

财务比率与估值

投资风险

• 竞争激烈：行业竞争仍可能对公司的盈利能力造成压力。
• 新业务投入加大：新业务的持续投入可能影响短期利润表现。

公司优势

• 用户基础庞大：拥有高质量用户群体，有助于维持市场份额。
• 履约网络完善：强大的履约能力支撑其在即时零售与外卖市场的领先地位。
• 供给侧壁垒深厚：在供应链和平台生态方面具备较强竞争优势。

评级定义

• “买入”：预期未来12个月，个股表现将优于其所属行业指数。

投资建议

• 目标价：120港元
• 潜在升幅：+41%（相对于当前股价85.1港元）
• 当前股价：85.1港元
• 52周股价区间：73.6-149.8港元
• 总市值：528.528亿港元
• 近3月日均成交额：4.505亿港元

分析师信息

• 赵丹：首席科技分析师，dan_zhao@spdbi.com，(852) 2808 6436
• 杨子超，CFA：科技分析师，charles_yang@spdbi.com，(852) 2808 6409

联系方式

• 浦银国际证券机构销售团队：杨增希，essie_yang@spdbi.com，(852) 2808 6469
• 浦银国际证券财富管理团队：张帆，vane_zhang@spdbi.com，(852) 28086467
• 浦银国际证券有限公司：SPDB International Securities Limited，www.spdbi.com，地址：香港轩尼诗道1号浦发银行大厦33楼

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