20170716-首创证券-家用电器行业周报：白电中报业绩无忧，确认基本面走强预期_12页_2mb

家用电器行业证券研究报告总结（2017年07月16日）

核心内容概述

本报告聚焦于2017年家用电器行业的发展情况，重点分析了行业板块表现、估值水平、重要新闻、行业数据以及中报业绩情况，并给出投资建议与风险提示。整体来看，家用电器行业在2017冷年表现出强劲增长态势，尤其是空调行业，受到消费升级、成本下降及出口向好的多重利好推动，盈利能力和市场需求持续提升。

主要观点

1. 板块表现强劲

• 上周（7月10日-14日），沪深300指数上涨1.29%，家用电器(申万)行业指数上涨1.42%，跑赢大盘0.13个百分点。
• 在大消费板块中，家用电器涨幅位居第一。
• 白色家电板块涨幅最高，达到2.07%，其中格力电器和海信科龙分别上涨6.95%和7.10%。
• 听视器材板块则下跌2.87%，部分个股如毅昌股份和康盛股份跌幅较大。

2. 行业数据亮眼

• 旋转压缩机行业：6月生产1737.6万台，同比增长36.5%；销售1822.2万台，同比增长41.4%。库存量环比下降17.8%，去化速度加快。
• 空调行业：7月排产预计1474万台，同比上涨58.4%；10家旋转压缩机企业7月总排产1584万台，同比上涨42.5%。
• 冰箱行业：5月产量672万台，同比增长0.9%；销量706万台，同比增长1.2%，其中外销增长显著。
• 洗衣机行业：5月产量477.8万台，同比增长17.7%；销量466万台，同比增长9.5%，表现优于2016年同期。

3. 中报业绩预喜

• 9家公司中报业绩预喜，市场反馈较为正面。
• TCL集团：预计上半年净利润10-10.6亿元，同比增长65%-75%，主要受益于液晶面板价格上升和华星光电盈利增长。
• 深康佳A：净利润预计2600-3200万元，同比增长103%-150%，主要得益于非经常性损益。
• 飞乐音响：净利润预计同比增长400%，主要来自对华鑫证券的投资收益。

4. 投资建议

• 家电行业盈利能力将从第二季度开始改善，推动中报业绩超预期。
• 重点推荐格力电器，其二季度销售表现超预期，受益于高温天气和三四线地产销售带动，预计营收增速达60%。

5. 行业趋势

• 空调行业：进入转型变革时代，智能化升级和消费升级是主要驱动力。
• 家电市场：受益于房地产市场复苏传导和家电更新换代，市场迎来“大牛市”。
• 厨电行业：市场规模持续增长，洗碗机等新产品表现突出，预计2017年洗碗机市场规模同比增长83.7%。

关键信息

估值情况

• SW家用电器板块PE为23.42倍，相对大盘溢价率为1.10倍。
• 白色家电PE为22.62倍，溢价率1.06倍；视听器材PE为31.17倍，溢价率1.46倍。
• 三级子板块中，其他视听器材PE最高（89.35倍），空调板块PE最低（17.56倍）。

风险提示

• 大盘系统性风险
• 房地产调控可能抑制家电需求
• 原材料价格大幅波动

结构总结

1. 板块表现

• 上周涨幅优于大盘，白色家电表现最佳
• 听视器材板块表现较差，部分个股大幅下跌

2. 板块估值

• 家电板块估值略有上升，与大盘保持基本一致
• 白色家电估值相对稳定，视听器材估值偏高

3. 行业重要新闻

• 空调行业进入转型阶段，智能化和消费升级是主要趋势
• 房地产市场复苏传导至家电消费，推动市场增长
• 厨电市场快速增长，洗碗机等新产品成为新增长点

4. 行业重点数据

• 旋转压缩机行业产销持续增长，库存去化加快
• 空调行业排产和销售双增长，内销表现尤为强劲
• 冰箱和洗衣机行业表现优于2016年同期

5. 中报点评

• TCL集团、深康佳A和飞乐音响均实现中报业绩预喜
• 业绩增长主要来源于产品价格提升、非经常性损益和投资收益

6. 投资建议

• 家电行业盈利有望改善，推荐格力电器作为重点标的
• 行业整体前景乐观，但需关注政策和市场变化

7. 风险提示

• 大盘波动风险
• 房地产调控影响需求
• 原材料价格波动可能冲击成本

总结

2017年家用电器行业整体表现强劲，尤其在空调、白电和厨电领域，受益于消费升级、成本下降、出口增长以及房地产市场传导效应，行业盈利能力和市场需求持续提升。板块估值保持稳定，格力电器作为行业龙头，二季度业绩预期良好，值得重点关注。未来，行业有望在智能化和更新换代趋势下继续增长，但需警惕系统性风险和政策变化带来的不确定性。