20210819-长城国瑞证券-九洲药业-603456.SH-CDMO驱动业绩高速增长_API持续良性发展_5页_638kb

报告摘要

九洲药业 (603456) 总结

核心内容

九洲药业是一家专注于化学原料药和化学制药的公司，近年来在CDMO（合同研发生产）业务领域表现突出，推动了公司业绩的快速增长。2021年上半年，公司实现营业收入18.68亿元，同比增长85.34%；归属母公司净利润2.75亿元，同比增长112.32%。公司凭借强大的技术平台和广泛的国际合作，增强了市场竞争力和盈利能力。

主要观点

1. CDMO业务驱动业绩增长

业务增长显著：CDMO业务销售收入10.24亿元，同比增长134.77%，成为公司业绩增长的核心动力。
技术平台完善：公司已建立多个领先技术平台，包括手性催化、连续化反应、氟化学、酶催化等，并在报告期内初步完成多肽技术平台建设，同时布局寡核苷酸等新技术平台。
客户合作深化：公司与Novartis、Roche、Zoetis、GSK、Gilead、第一三共等国际制药巨头形成深度合作，项目储备和转化能力持续增强。
项目管线丰富：截至2021年中报，公司承接的CDMO项目中，已上市项目18个（新增2个），Ⅲ期临床项目41个（新增1个），I期和Ⅱ期临床项目471个（新增33个），覆盖多个治疗领域。

2. API业务持续良性发展

产品结构优化：公司持续推动生产工艺与技术创新，丰富产品维度，提升原料药的市场竞争力。
技改成效显著：完成多个产品的技改工作，在产能释放、成本控制、绿色环保等方面取得进展。
子公司江苏瑞科盈利：2020年6月复产后，江苏瑞科2021年上半年实现销售收入2.89亿元，净利润5,821.36万元，是公司业绩的重要增长点。

3. 原料制剂一体化稳步推进

制剂项目进展：公司已有12个仿制药制剂项目处于不同研发阶段，多个产品已完成BE（生物等效性）阶段工作。
制剂基地建设：子公司四维医药制剂基地进展顺利，于2021年7月递交《药品生产许可证》申请并接受现场检查。
供应链管理：九洲生物完成多家供应商的现场审计，建立完善的供应商档案库，为制剂业务发展提供保障。

关键信息

财务表现

营业收入：2021年预计为36.24亿元，同比增长36.89%；2022年预计为45.68亿元，同比增长26.06%；2023年预计为54.00亿元，同比增长18.22%。
净利润：2021年预计为6.29亿元，同比增长65.45%；2022年预计为8.03亿元，同比增长27.61%；2023年预计为9.60亿元，同比增长19.52%。
EPS：2021年预计为0.78元，2022年为1.00元，2023年为1.19元。
市盈率（P/E）：2021年为58.97倍，2022年为46.00倍，2023年为38.66倍。
市净率（P/B）：2021年为11.49倍，2022年为10.84倍，2023年为10.21倍。
毛利率：2021年预计为41.07%，2022年为41.27%，2023年为41.37%。
净利率：2021年预计为17.38%，2022年为17.59%，2023年为17.78%。
ROE：2021年预计为19.54%，2022年为23.51%，2023年为26.48%。
ROIC：2021年预计为20.09%，2022年为25.28%，2023年为26.50%。