20210428-兴业证券-九洲药业-603456.SH-CDMO带动高增长_一季度超预期_6页_1mb

九洲药业（603456）证券研究报告总结

核心内容

九洲药业是一家专注于化学原料药领域的公司，近年来通过CDMO（合同研发生产）业务的加速拓展和核心技术平台的持续升级，实现了业绩的快速增长。公司2021年一季度财报数据超预期，显示其在CDMO和原料药业务方面具有强劲的发展势头。

主要观点

• CDMO业务带动增长：公司CDMO业务收入占比提升至48.86%，2020年实现收入12.93亿元，同比增长70.82%，成为公司业绩增长的主要驱动力。
• 一季度业绩超预期：2021年一季度营业收入8.56亿元，同比增长118.66%；归母净利润0.94亿元，同比增长190.92%；扣非归母净利润0.97亿元，同比增长211.31%。
• 技术平台优势明显：公司拥有手性催化、连续化反应、氟化学、酶催化等多个先进技术平台，尤其在氟化学领域，依托与上海有机所的合作，实现技术突破，提升产品竞争力。
• 战略合作深化：公司与诺华、罗氏、吉利德、和记黄埔、四川海思科、华领医药等国内外知名药企建立了深度合作关系，推动了业务拓展。
• 产能扩张与研发投入：公司通过定增募集资金10亿元，用于研发中心和CDMO项目，进一步扩大产能、提升研发能力，增强市场竞争力。
• 财务表现稳健：2020年公司营业收入26.47亿元，同比增长31.3%；归母净利润3.81亿元，同比增长60.05%。2021年一季度净利润率提升，反映公司盈利能力增强。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年EPS分别为0.73元、0.99元和1.30元，对应PE分别为60X、44X和34X，给予“审慎增持”评级。

关键信息

财务数据概览

风险提示

• 大客户波动风险
• 政策变化风险
• 市场竞争风险
• 环保安全风险

技术平台

• 手性催化技术平台：提升产品附加值和市场竞争力。
• 连续化反应技术平台：实现多个新药关键中间体的吨级生产，提高生产效率。
• 氟化学技术平台：依托与上海有机所的合作，推动含氟中间体的高效生产。
• 酶催化技术平台：增强公司在创新药研发中的技术支撑。

战略合作与产品进展

• 与诺华、罗氏、吉利德等国际药企建立深度合作。
• 与国内头部药企如和记黄埔、四川海思科签订战略合作协议。
• 与华领医药签订战略供应协议。
• 贝达药业、海和生物授予“最有价值战略合作伙伴奖”。
• 诺华瑞欣妥原料药业务增长显著，瑞博西利销售额同比增长43%。
• 2021年3月，艾力斯伏美替尼获批，进一步推动公司业务增长。

资金与投资

• 2021年完成2020年非公开发行A股股票发行，募集资金10亿元。
• 用于瑞博（苏州）研发中心、瑞博（杭州）研发中心、浙江四维CDMO项目、浙江四维百亿片制剂工程项目及补充流动资金。
• 通过资金投入，提升研发能力、扩大产能、增强客户粘性。

财务比率

结论

九洲药业凭借CDMO业务的快速发展、技术平台的不断升级以及与国内外大客户的深入合作，展现出良好的成长性和盈利能力。公司未来三年的盈利预测显示其业绩将持续增长，给予“审慎增持”评级。然而，公司仍需关注大客户波动、政策变化、市场竞争和环保安全等潜在风险。