20230505-长城国瑞证券-九洲药业-603456.SH-CDMO业务延续强劲增长_产能持续扩张_5页_605kb

九洲药业（603456）业绩与CDMO业务分析

关键业绩数据

• 2022年及2023Q1财务表现强劲
  • 2022年营收5445亿元，同比增长3401%；归母净利润921亿元，同比增长4528%。
  • 2023Q1营收1751亿元，同比增长2749%；归母净利润281亿元，同比增长3507%。

业务分析重点

1. CDMO业务高速增长

• 收入贡献提升：CDMO业务占营收比重增至63%，2022年收入3417亿元，同比增长4784%。
• 大客户合作成功：与诺华合作项目表现优异（Entresto、Kisqali），带动业务增长。
• 项目管线扩展：2022年助力首个自研1类新药上市，III期临床试验项目达61个。

2. API及中间体业务发展稳健

• 收入高速增长：2022年实现收入1637亿元，同比增长2491%。
• 收入结构分化：抗感染、中枢神经、非甾体类药物业绩亮眼，部分落后品类调整。

3. 产能扩张策略

• 内部新建设施：台州、苏州、美国等地基地建设有序推进。
• 外部并购：完成康川济医药及瑞华中山的收购，进一步增强研产能力。

投资建议与评级

• 业绩预测：预计2023-2025年归母净利润分别为1161亿、1549亿、2053亿元，对应PE逐步降至19、14倍。
• 投资评级维持“买入”：业绩增长强劲、CDMO项目持续落地、技术平台优势明显。

风险提示

• 大订单放量不达预期
• 原料药价格波动风险
• 环保安全政策影响