20201020-国开证券-9月及三季度宏观经济数据点评_供需缺口收窄_消费接棒投资_7页_280kb

2020年三季度经济分析总结

核心内容概述

2020年三季度GDP同比增长4.9%，低于市场预期的5.2%。尽管工业生产与消费表现强劲，但三产增速仍低于疫情前水平，成为拖累GDP增长的主要因素。预计四季度GDP增长5.8%，全年增长2.1%。整体经济呈现供需同步改善的趋势，但未来增长动力仍需依赖制造业投资与终端消费复苏。

主要观点

• 经济复苏态势良好：三季度经济继续改善，内外需同步复苏，供需缺口有所收窄。
• 供给端显著增强：工业生产增速超预期，部分行业扩张带动整体增速提升，企业利润修复与工作日因素共同支撑供给端走强。
• 需求端逐步回暖：消费增速强于预期，尤其是必需消费品表现稳定，餐饮收入回升对社零拖累减弱。
• 投资端表现分化：固定资产投资增速回升，但基建与制造业投资回落，房地产投资小幅上行但新开工趋弱。

关键数据

GDP相关数据

• 三季度GDP同比增长4.9%，预期5.2%，前值3.2%。
• 前三季度GDP累计同比增长0.7%。

工业增加值

• 9月同比增长6.9%，预期5.8%，前值5.6%。
• 1-9月累计增速回升0.8个百分点至1.2%。
• 三季度工业产能利用率恢复至疫情前水平76.7%。

社会消费品零售总额

• 9月同比增长3.3%（名义），预期2.3%，前值0.5%。
• 必需消费品增长稳定，可选消费品小幅回落。
• 餐饮收入同比下降2.9%，较8月改善4.1个百分点。

固定资产投资

• 前三季度累计同比增长0.8%，预期0.9%，前值-0.3%。
• 基建投资增速回落，制造业投资小幅回落，房地产投资小幅上行。

分行业表现

工业生产

• 采矿业增长2.2%，制造业增长7.6%，电力、热力等增长4.5%。
• 41个大类行业中，35个行业增加值同比增长。
• 快速增长行业包括：汽车制造业（16.4%）、电气机械和器材制造业（15.9%）、金属制品业（12.6%）、通用设备制造业（12.5%）。
• 工业机器人增长51.4%，新能源汽车增长51.1%。

工业品库存

• 钢铁库存同比增速连续5周在30%以上，可能制约供给端持续上行。

风险提示

• 央行超预期调控
• 贸易摩擦升温
• 金融市场波动加大
• 经济下行压力增大
• 国内外疫情超预期变化
• 中美关系全面恶化
• 国际经济形势急剧恶化
• 海外黑天鹅事件

投资建议

• 行业投资评级：

  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 短期股票投资评级：

  • 强烈推荐：未来六个月内涨幅20%以上；
  • 推荐：未来六个月内涨幅介于10%～20%之间；
  • 中性：未来六个月内涨幅介于-10%～10%之间；
  • 回避：未来六个月内跌幅10%以上。

• 长期股票投资评级：

  • A：未来三年内涨幅在20%以上；
  • B：未来三年内涨幅在20%以内；
  • C：未来三年内跌幅在20%以上。

分析师简介

• 杜征征：宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，16年证券从业经历，15年宏观经济研究经验。
• 2011年加入国开证券研究部，负责宏观经济研究工作。
• 具有证券投资咨询执业资格，研究观点独立、客观、公正。

免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告内容仅反映发布当日的判断，不构成对证券买卖的出价或询价。
• 报告所载信息为个人观点，不构成投资建议。
• 客户需根据自身情况做出投资决策，并自行承担风险。
• 未经书面许可，不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告。

国开证券研究部信息

• 地址：北京市阜成门外大街29号国家开发银行8层