20220823-国开证券-迈瑞医疗-300760.SZ-业绩符合预期_国际市场非抗疫品种增长抢眼_5页_280kb

公司2022年半年报分析总结

核心内容概述

公司于2022年8月23日发布半年报，上半年实现营收153.6亿元，同比增长20%；归母净利润52.9亿元，同比增长22%；扣非后的归母净利润52.5亿元，同比增长22%。整体业绩表现稳健，符合市场预期。二季度营收、归母净利润和扣非后的归母净利润分别同比增长20%、21%和22%。公司持续在产品升级和市场拓展方面发力，展现出较强的竞争力和增长潜力。

主要业务表现

生命信息与支持业务

• 营收：67.72亿元，同比增长12.47%，占总收入44.1%。
• 毛利率：65.75%，同比下降1.5%。
• 增长亮点：扣除抗疫相关产品后增长超30%；国内受医疗新基建推动，贡献显著；美国市场实现高端客户群突破。
• 种子业务：AED和微创外科业务增长明显，微创外科实现翻倍增长。

体外诊断业务

• 营收：51.43亿元，同比增长29.82%，占总收入33.49%。
• 毛利率：61.32%，同比下降0.88%。
• 增长驱动：海外常规试剂消耗复苏、重磅产品如BC-7500、CL-8000i快速装机。
• 国内市场：常规试剂消耗受疫情影响，但趋势改善；三级医院收入占比提升。
• 国际市场：高端医院和连锁实验室渗透提速，扣除抗疫产品后增长超40%。

医学影像业务

• 营收：32.64亿元，同比增长22.2%，占总收入21.26%。
• 毛利率：65.87%，同比下降0.96%。
• 增长驱动：超声采购回暖、高端产品R系列和I系列快速上量，带动海内外高端客户突破。
• 国内市场：高端超声占比超50%，市场份额稳居国内第二。
• 国际市场：加速向高端客户渗透，中低端需求逐步恢复。

市场表现

• 国内营收：92.77亿元，同比增长22%。
• 国际市场营收：60.79亿元，同比增长18%。
• 二季度国际市场增长：扣除抗疫产品后增长超45%，新增高端客户超400家，其中欧洲超100家，发展中国家超300家。

财务指标

• 毛利率：64.13%，同比下降1.44%。
• 净利率：34.45%，同比提升0.44%。
• 期间费用率：销售费用率14.01%（同比-0.66%）、管理费用率4.03%（同比-0.59%）、财务费用率-1.45%（同比-1.11%）。
• 研发投入：14.6亿元，同比增长25%。
• 盈利预测：
  • 2022-2024年主营业务收入分别为298亿、346亿、397亿，同比增长18%、16%、15%。
  • 归母净利润分别为97亿、115亿、133亿，同比增长21%、18%、16%。
  • EPS分别为8.01元、9.47元、11元/股。
• 估值：2022年动态估值约37倍，未来三年PE预计降至26.85倍。

投资建议

• 评级：推荐（未来六个月相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间）。
• 理由：公司作为行业龙头，品牌力和竞争力持续增强；产品线和市场覆盖具备较大提升空间；盈利预测稳健，估值合理。

风险提示

• 业绩风险：增长不及预期。
• 进口替代风险：替代进度低于预期。
• 集采风险：产品价格可能因集采政策下降。
• 竞争风险：产品竞争加剧。
• 贸易与政治风险：贸易摩擦、中美关系恶化可能影响海外业务。
• 汇率风险：汇率波动对海外业务造成负面影响。
• 政策风险：医疗卫生建设政策执行力度不足。
• 宏观经济风险：海内外经济下行压力。
• 市场风险：股票市场系统性风险。

财务预测摘要

资产负债表摘要

基本指标预测