20180411-中邮证券-3月份通胀数据点评_预期内的方向和预期外的幅度_9页_1mb

3月份通胀数据点评总结

核心内容

2018年3月，中国CPI同比上涨2.1%，环比下降1.1%；PPI同比上涨3.1%，环比下降0.2%。CPI和PPI均出现回落，整体符合市场预期，但CPI回落幅度超出季节性预期，显示出额外的短期和中期波动因素。

主要观点

1. CPI回落符合季节性规律

• 季节性回落：春节效应消退，CPI环比通常为负，3月回落符合这一规律。
• 非食品项波动：旅游小项在3月环比大幅下行，对CPI回落产生显著影响。
• 食品项影响：鲜菜价格因天气较好、供应充足而大幅回落，是短期波动主导因素。

2. 猪肉价格快速下行

• 中期波动因素：猪肉价格因猪粮比跌破盈亏平衡线，出现快速下行，对CPI造成较大拖累。
• 猪周期变化：受环保政策和产能集中影响，猪周期变短，未来猪肉价格可能低位企稳。

3. PPI回落与上涨因素并存

• 翘尾因素：PPI同比受翘尾因素影响，一季度回落，二季度可能有所回升。
• 新涨价因素：国内需求疲软，制造业和房地产投资未见明显起色，压制PPI上行；但国际原油价格上涨和海外需求复苏为PPI提供支撑。
• 中美PPI相关性：中美PPI高度相关，美国PPI增速未见顶，可能带动中国PPI小幅回升。

关键信息

CPI数据要点

• 同比：2.1%，低于市场预期的2.5%。
• 环比：-1.1%，为季节性回落。
• 主导因素：
  • 短期波动：鲜菜价格回落。
  • 中期波动：猪肉价格快速下行。
  • 长期波动：总需求和货币因素。

PPI数据要点

• 同比：3.1%，处于高位回落趋势。
• 环比：-0.2%，反映短期压力。
• 影响因素：
  • 国内拖累：供给收缩边际减弱，需求不足。
  • 外部抬升：原油价格上涨、海外需求复苏。

图表支持

• 图表1：春节在2月份的年份，次月CPI环比为负。
• 图表2：旅游小项3月份环比大概率为负。
• 图表3：一季度翘尾因素回落明显。
• 图表4：3月份蔬菜价格环比下行。
• 图表5：山东蔬菜生产基地气温回升较快。
• 图表6：猪肉价格快速下行。
• 图表7：猪粮比突破盈亏平衡线。
• 图表8：中美PPI高度相关。
• 图表9：PPI与国际原油价格高度相关。

投资评级标准

• 股票：

  • 推荐：涨幅 > 沪深300 +20%
  • 谨慎推荐：涨幅 > 沪深300 +10% 且 ≤ +20%
  • 中性：涨幅介于 -10% 到 +10%
  • 回避：涨幅 < -10%

• 行业：

  • 强于大市：涨幅 > 沪深300 +5%
  • 中性：涨幅介于 -5% 到 +5%
  • 弱于大市：涨幅 < -5%

• 可转债：

  • 推荐：涨幅 > 中信标普可转债指数 +10%
  • 谨慎推荐：涨幅 > 中信标普可转债指数 +5% 且 ≤ +10%
  • 中性：涨幅介于 -5% 到 +5%
  • 回避：涨幅 < -5%

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公司简介

• 中邮证券：2002年设立，注册资本40.6亿元，中国邮政集团绝对控股。
• 业务范围：涵盖证券经纪、自营业务、投资咨询、基金销售、资产管理、承销保荐等。

业务简介

• 证券经纪业务：提供多种委托方式，包括现场、自助终端、电话、互联网、手机等。
• 证券自营业务：以公司名义买卖有价证券，包括权益类和固定收益类。
• 证券投资咨询业务：为客户提供市场分析、预测和建议。
• 基金销售业务：代理发售各类基金产品，办理申购、赎回等业务。
• 资产管理业务：开展证券资产管理业务。
• 承销与保荐业务：经批准开展证券承销与保荐业务。
• 财务顾问业务：提供与证券交易、投资相关的财务顾问服务。