20220417-西部证券-海康威视-002415.SZ-2021年报_2022一季报点评_业绩增长稳健_创新业务表现亮眼_10页_485kb

海康威视2021年报&2022一季报总结

核心内容

海康威视（002415.SZ）在2021年及2022年第一季度展现出稳健的业绩增长，创新业务表现尤为突出，成为公司未来增长的重要驱动力。公司整体营收和净利润均实现同比增长，同时通过加大研发投入、优化运营效率、加强供应链管理，为长期发展奠定了坚实基础。

主要观点

1. 业绩表现

• 2021年业绩：公司全年实现营收814.20亿元，同比增长28.21%；归母净利润168.00亿元，同比增长25.51%。
• 2022Q1业绩：营收165.22亿元，同比增长18.11%；归母净利润22.84亿元，同比增长5.29%。
• 2021Q4表现：营收257.91亿元，同比增长20.06%；归母净利润58.35亿元，同比增长17.96%，符合预期。

2. 业务结构与增长动力

• 业务分布：2021年，公司业务分为PBG、EBG、SMBG、境外和创新业务，分别实现营收192/166/134.90/189/123亿元，同比增长20%/13%/46%/15%/99%。
• 创新业务：创新业务在2021年营收达122.71亿元，同比增长98.95%，成为增长亮点，部分业务已进入盈利阶段。
• 海外业务：公司全球布局，海外营收占比约23.24%，2022年有望持续增长。

3. 研发投入与技术布局

• 研发投入：2021年研发支出为82.52亿元，同比增长29.36%，研发费用率为10.13%。
• 技术方向：公司不断拓展多维感知能力，包括红外、X光、毫米波等，并在人工智能和大数据领域持续积累，推动软硬件融合、云边融合、物信融合等技术发展。
• 产品体系：公司构建了完整的智能物联系统产品体系，涵盖感知、算法、数据、应用等多个层面。

4. 毛利率与运营效率

• 毛利率：2021年整体毛利率为44.33%，2022Q1为43.72%。由于会计准则调整，2021Q4毛利率为40%，若按原准则计算则为41.74%。
• 费用率：销售费用率和管理费用率分别同比下降1.07%和0.20%，财务费用率改善显著，显示公司运营效率提升。

5. 财务健康与现金流

• 资产结构：公司资产总额持续增长，2021年达到103,865亿元，2022E预计为130,357亿元。
• 负债与权益：负债合计从34,222亿元增长至38,470亿元，但资产负债率下降至37.0%，公司财务结构稳健。
• 现金流：公司经营活动现金流持续为正，2022E预计达21,808亿元，投资与筹资活动现金流保持合理水平。

关键信息

业务布局

• PBG（安防业务）：营收191.61亿元，同比增长19.86%，占比23.53%。
• EBG（企业市场）：营收166.29亿元，同比增长12.94%，占比20.42%。
• SMBG（中小企业市场）：营收134.90亿元，同比增长46.49%，占比16.57%。
• 境外业务：营收189.26亿元，同比增长15.09%，占比23.24%。
• 创新业务：营收122.71亿元，同比增长98.95%，占比15.07%。

创新业务进展

• 萤石网络：物联云平台接入设备达1.59亿台，用户突破9,000万，云视频平均月付费用户超150万。
• 海康机器人：发布新一代移动机器人平台，布局机器视觉、智能ID、3D视觉等产品线。
• 海康微影：深耕热成像技术，完成12um产品平台建设，推动热成像产品大众化。
• 海康汽车电子：前装业务取得大众、沃尔沃等平台项目定点，后装业务增长显著。
• 海康存储：覆盖固态硬盘、前置存储、嵌入式存储等产品线，客户数超3,000家。
• 海康消防：发布双光谱烟雾探测器和多光谱火灾探测器，提升火灾识别准确率。
• 海康睿影：聚焦X光成像技术，推出物流专用安检机等产品。
• 海康慧影：拓展医疗视觉成像解决方案，助力医院数字化转型。

投资建议

• 预测：2022-2024年营收分别为957.74/1152.89/1374.93亿元，归母净利润分别为199.71/239.63/285.43亿元。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数20%以上。

风险提示

• 下游需求波动：宏观经济压力可能影响市场需求。
• 技术推进不及预期：安防AI和创新业务发展可能受技术瓶颈影响。
• 中美贸易摩擦：可能对海外业务和供应链产生不利影响。

估值与财务指标

总结

海康威视在2021年及2022Q1业绩稳健增长，创新业务表现亮眼，成为未来增长的重要引擎。公司通过加大研发投入、优化运营效率、加强供应链管理，持续巩固其在智能物联领域的领先地位。尽管面临宏观经济压力和外部风险，公司仍具备较强的抗风险能力和增长潜力，长期看好其市场前景。