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新宙邦投资分析总结

核心内容

新宙邦（300037）发布非公开发行预案，拟发行不超过6500万股，募集资金不超过10亿元，主要用于氟化工及电解液产业链产能扩张。公司预计未来几年营收与净利润将稳步增长，2018-2020年净利润分别为3.12亿、4.22亿和5.67亿，对应每股收益0.82元、1.11元和1.50元，PE分别为30倍、22倍和16倍。分析师维持“买入”评级，目标价28元，对应2019年25倍PE。

主要观点

1. 产能扩张计划

• 公司拟通过非公开发行募集资金10亿元，用于以下5大项目：
  • 海德福氟材料一期：生产六氟丙烯和四氟乙烯，总产能1.5万吨，一期1万吨，预计2020年4季度投产，贡献营收8.8亿，净利润1.67亿。
  • 新宙邦三期：生产5.4万吨碳酸酯溶剂和2.1万吨副产品乙二醇，预计2020年2季度投产，贡献营收4.7亿，净利润0.83亿。
  • 新型锂盐一期：生产800吨LiFSI，预计2020年3季度投产，贡献营收3亿，净利润0.66亿。
  • 波兰电解液一期：2万吨产能，预计2020年2季度投产，贡献营收9.7亿，净利润1亿。
  • 荆门电解液化学品一期：2万吨产能，预计2020年1季度投产，贡献营收6亿，净利润0.61亿。

2. 业绩增长预期

• 2018年净利润增长10%，基本符合市场预期。
• 2019年三元电池需求增长，电解液添加剂需求提升，配方合作开发模式增加，预计电解液盈利能力改善。
• 预计2018-2020年营业收入分别为2277亿、3025亿和4013亿，年均增长稳定。

3. 财务预测

• 资产负债表：2017年资产总计3699亿，预计2020年将增至5713亿。
• 利润表：2017年归母净利润280亿，预计2020年将增至567亿，年均复合增长率较高。
• 关键财务指标：
  • 毛利率稳定在32.4%左右。
  • 销售净利率从15.8%逐步下降至14.4%。
  • ROE从11.6%提升至16.1%。
  • 资产负债率从33.6%上升至37.1%，但整体仍处于可控范围。

4. 估值与投资评级

• 2018年PE为29.92倍，2019年PE为22.11倍，2020年PE为16.46倍。
• 分析师认为公司为电解液行业龙头，给予2019年25倍PE，对应目标价28元，维持“买入”评级。

关键信息

• 募集资金用途：主要用于氟化工及电解液产业链产能建设，项目预计在2020年逐步达产。
• 盈利预测：2018-2020年净利润分别为3.12亿、4.22亿和5.67亿，EPS分别为0.82元、1.11元和1.50元。
• 财务健康状况：公司流动资产和非流动资产均稳步增长，资产负债率可控，现金净增加额维持正向趋势。
• 估值合理性：基于未来业绩增长预期，PE逐步下降，估值具备吸引力。

风险提示

• 政策支持及产销不达预期：若政策支持力度不足或项目产能未达预期，可能影响业绩增长。
• 价格下滑超预期：电解液价格若持续下滑，可能对盈利能力产生负面影响。
• 公司出货量低于预期：若实际出货量低于预测，可能影响收入和利润表现。

股价走势与市场数据

• 收盘价：24.66元
• 一年最低/最高价：16.54元 / 28.17元
• 市净率（P/B）：3.54倍
• 流通A股市值：6007.27亿元

数据来源

• 贝格数据
• 东吴证券研究所

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。