20260105-海通国际-可选消费W01周度趋势解析_免税优异表现拉动增长_港股消费跌幅较大_15页_1mb

报告摘要

中国 & 香港 & 美国可选消费周度趋势总结

核心内容

本报告对可选消费板块在2026年1月第1周的表现进行了详细分析，涵盖中国A股、港股及美国市场。整体来看，中国A股及港股可选消费板块表现分化，其中免税板块表现突出，带动整体增长；而港股消费板块跌幅较大，部分行业受政策与市场因素影响显著。美国可选消费板块中，酒店行业表现相对较好，但整体仍低于MSCI China指数。

主要观点

免税板块表现优异：中国中免在元旦假期期间离岛免税销售数据大幅超预期，带动板块整体上涨。
运动服饰板块分化：海外运动服饰板块小幅上涨，主要受耐克增持带动；而国内运动服饰板块整体下跌，受NIKE去库存影响。
零售板块上涨：中国中免和万辰集团表现较好，带动零售板块上涨。
黄金珠宝板块下跌：老铺黄金等公司受贵金属价格波动及税改影响，出现较大跌幅。
国内化妆品板块受负面新闻影响：上美股份因产品问题导致股价暴跌，影响板块整体表现。
估值普遍偏低：多数子板块2025年预期PE和EV/EBITDA均低于过去五年平均水平，反映市场对板块未来增长的预期较低。

关键信息

本周涨跌幅排名

板块	涨跌幅	相对MSCI China
奢侈品	+1.5%	-
零售	+1.1%	-
海外运动服饰	+0.8%	-
海外化妆品	-0.3%	-
美国酒店	-0.4%	-
国内运动服饰	-2.4%	-4.5%
信用卡	-2.4%	-
零食	-2.8%	-
宠物	-2.9%	-
国内化妆品	-4.5%	-
黄金珠宝	-4.6%	-
博彩	-5.6%	-

月度涨跌幅排名

板块	涨跌幅	相对MSCI China
零售	+4.9%	-
海外运动服饰	+3.7%	-
美国酒店	+3.4%	-
奢侈品	+3.0%	-
信用卡	+2.7%	-
零食	-1.7%	-
国内化妆品	-5.7%	-
宠物	-6.7%	-
海外化妆品	-6.6%	-
黄金珠宝	-7.8%	-
国内运动服饰	-8.1%	-
博彩	-12.1%	-

年初至今涨跌幅排名

板块	涨跌幅	相对MSCI China
海外化妆品	+3.2%	-
美国酒店	+1.5%	-
奢侈品	+0.8%	-
零售	+0.7%	-
黄金珠宝	+0.4%	-
博彩	+0.4%	-
国内运动服饰	+0.3%	-
海外运动服饰	+0.3%	-
宠物	+0.0%	-
国内化妆品	-0.1%	-
零食	-0.2%	-
信用卡	-0.6%	-

各板块估值分析

板块	2025年预期PE	相对历史5年平均	2025年预期EV/EBITDA	相对历史5年平均
海外运动服饰	31.2	59%	24.1	126%
国内运动服饰	13.3	70%	8.0	79%
黄金珠宝	21.8	41%	12.4	39%
奢侈品	27.3	49%	13.5	74%
博彩	43.3	69%	10.2	15%
海外化妆品	37.5	56%	16.0	26%
国内化妆品	26.6	50%	24.5	68%
宠物	35.6	48%	27.4	67%
零食	26.4	63%	16.6	83%
零售	29.7	54%	13.6	67%
美国酒店	33.7	20%	21.1	80%
信用卡	29.5	56%	19.9	70%

风险提示

消费和经济环境变化：宏观经济波动可能对可选消费板块造成影响。
市场竞争加剧风险：行业竞争加剧可能导致企业盈利承压。
关税风险：关税政策变化可能影响跨境消费及供应链稳定性。

总结

本周可选消费板块整体表现分化，免税板块表现亮眼，带动零售与奢侈品上涨，而港股消费板块受多种因素影响出现较大跌幅。从估值角度来看，多数板块的PE与EV/EBITDA均低于过去五年平均水平，显示出市场对板块未来增长的悲观预期。部分公司如上美股份因负面新闻导致股价暴跌，对板块造成拖累。此外，美国酒店板块表现相对较好，但整体仍落后于MSCI China指数。投资者需关注消费政策的落地、市场竞争加剧及关税政策变动等风险因素。

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