20260126-海通国际-可选消费W04周度趋势解析_黄金持续创新高叠加新消费板块回暖_黄金珠宝板块本周表现最优_15页_1mb

报告摘要

中国 & 香港 & 美国可选消费周度趋势总结

核心内容概述

本周，可选消费板块整体表现分化，其中黄金珠宝板块表现最为突出，成为涨幅最大的子板块。新消费板块情绪回暖，叠加春节旺季临近，增强了市场对销售改善的预期，推动了板块上涨。其他板块则呈现不同程度的涨跌，部分板块如海外化妆品、零售、国内化妆品、零食等表现相对较好，而宠物、国内运动服饰、美国酒店、信用卡、奢侈品、海外运动服饰等板块则出现下跌。

主要观点与关键信息

本周表现回顾

黄金珠宝板块：涨幅最大，周涨跌幅为12.9%，其中老铺黄金上涨20.5%，周大福上涨5.9%，潮宏基上涨12.3%。
博彩板块：涨幅为2.9%，美高梅中国及银河娱乐分别上涨4.0%和3.6%，澳博控股上涨3.9%。
海外化妆品板块：涨幅为2.1%，E.L.F Beauty上涨4.6%，受到投行首次覆盖及业绩预期提升影响。
零售板块：涨幅为2.0%，万辰集团上涨14.3%，中国中免上涨5.5%，因收购DFS大中华区旅游零售业务及LVMH认购H股股份。
国内化妆品板块：涨幅为0.9%，珀莱雅、润本股份、毛戈平分别上涨4.5%、4.0%、3.6%。
零食板块：涨幅为0.6%，有友食品上涨2.6%，洽洽食品上涨1.5%，受益于原料成本下降预期。
其他板块：宠物、国内运动服饰、美国酒店、信用卡、奢侈品、海外运动服饰等板块下跌。

估值分析

板块估值：多数板块的2025年预期PE和EV/EBITDA均低于过去5年平均，其中美国酒店板块估值最低，仅为历史五年平均的20%。
黄金珠宝板块：2025年预期PE为25.9倍，仅为历史五年平均的49%；EV/EBITDA为12.4倍，仅为历史五年平均的39%。
国内运动服饰板块：2025年预期PE为13.4倍，仅为历史五年平均的70%；EV/EBITDA为8.0倍，仅为历史五年平均的79%。
奢侈品板块：2025年预期PE为27.0倍，仅为历史五年平均的49%；EV/EBITDA为13.5倍，仅为历史五年平均的74%。
零售板块：2025年预期PE为30.7倍，仅为历史五年平均的56%；EV/EBITDA为13.6倍，仅为历史五年平均的67%。

各板块涨跌幅原因剖析

黄金珠宝板块：受益于春节旺季临近及新消费板块情绪回暖，老铺黄金、潮宏基、周大福等公司股价大幅上涨。
博彩板块：行业博彩毛收入增长强劲，美高梅中国、银河娱乐、澳博控股等公司因市场份额提升及EBITDA利润率预期改善而上涨。
海外化妆品板块：E.L.F Beauty股价上涨4.6%，因业绩前瞻超出预期，且有投行给予“买入”评级。
零售板块：万辰集团因港股上市预期上涨14.3%，中国中免因收购DFS业务及LVMH认购H股上涨5.5%。
国内化妆品板块：珀莱雅、润本股份、毛戈平等公司因稳健经营及业务战略稳步推进而上涨。
零食板块：洽洽食品、有友食品等公司因原料成本下降及利润修复预期而小幅上涨。
宠物板块：中宠股份因市场风格分化及汇率担忧而下跌4.3%，但未来海外产能及品牌利润释放可能缓解影响。
国内运动服饰板块：李宁上涨4.3%，因米兰时装周新品发布及联名系列带动股价；安踏体育、特步国际、申洲国际等公司因业绩下滑或市场担忧而下跌。
美国酒店板块：万豪酒店、希尔顿国际等公司因市场担忧支付网络费率及商业模式不确定性而下跌。
信用卡板块：Visa、Mastercard等公司因特朗普呼吁的信用卡利率上限及支付网络费率不确定性而下跌。

估值分析与展望

多数板块估值偏低：各板块2025年预期PE及EV/EBITDA均低于历史五年平均，表明市场对板块未来增长预期较为谨慎。
黄金珠宝板块：估值显著偏低，合理市值可达70-80亿元，中长期海外产能落地后有望支撑百亿以上市值。
国内化妆品板块：2025年预期PE为28.1倍，仅为历史五年平均的53%；EV/EBITDA为24.5倍，仅为历史五年平均的68%。
零食板块：2025年预期PE为30.0倍，仅为历史五年平均的72%；EV/EBITDA为16.6倍，仅为历史五年平均的83%。
美国酒店板块：2025年预期PE为34.4倍，仅为历史五年平均的20%；EV/EBITDA为21.1倍，仅为历史五年平均的80%。

风险提示

消费和经济环境变化：可能对消费板块产生较大影响。
市场竞争加剧风险：尤其在运动服饰、化妆品等细分领域。
关税风险：可能影响部分出口导向型企业。

结论

本周可选消费板块整体呈现分化趋势，黄金珠宝板块表现最佳，主要受益于春节旺季及新消费情绪回暖。其他板块如海外化妆品、零售、国内化妆品、零食等表现相对较好，而宠物、国内运动服饰、美国酒店、信用卡、奢侈品、海外运动服饰等板块则出现下跌。多数板块估值仍低于历史五年平均水平，市场对未来的增长预期较为保守。投资者需关注宏观经济变化、市场竞争加剧及关税政策等风险因素。

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