2020年6月投资策略：中美摩擦影响风险偏好，关注需求侧复苏进展-20200603-国融证券-16页_869kb

行业配置总结（2020年6月投资策略）

核心内容

2020年5月A股市场整体呈现调整态势，市场分化明显，消费板块表现突出。我们的行业配置组合在5月获得3.26%的超额收益，跑赢沪深300指数，显示出行业优选效果显著。6月市场或将维持震荡格局，配置重点转向需求复苏较快的消费板块，同时关注科技、金融行业的结构性机会。

主要观点

5月市场表现

• 整体调整：上证综合指数下跌0.27%，沪深300指数下跌1.16%，市场避险情绪持续。
• 消费板块强势：食品饮料、家电、家居等消费行业涨幅显著，分别达到9.07%、6.94%、15.68%。
• 北向资金流向：北向资金净流入556亿元，其中医药生物净流入200亿元，消费板块整体受青睐。
• 基金持仓：公募基金整体仓位维持在较高水平，消费板块被超配，TMT板块则整体减配。

6月配置策略

• 主配消费：以白酒、医药为底仓，增加对快递、航空等需求复苏行业配置。
• 科技行业：看好通讯、云计算、消费电子等具备长期成长逻辑的行业。
• 金融板块：适当配置弹性较大的证券板块，受益于资本市场改革。

关键行业分析

大消费行业

• 行业改善：5月经济恢复推动消费回暖，汽车、空调销量改善。
• 配置建议：
  • 短期可选消费：关注汽车、地产后周期的家居、家装等板块。
  • 必选消费：食品饮料、医药等板块业绩确定性强，但估值较高，建议精选个股。
  • 重点公司：老板电器、华帝股份、格力电器、美的集团、贵州茅台、五粮液等。

TMT行业

• 电子：至暗时刻已过，但终端需求复苏仍需时间，建议关注供应链安全和国产替代。
• 通信：云计算需求上升，5G基站建设确定性强，建议关注光环新网、浪潮信息等。
• 光伏：需求持续回暖，全年装机量预计在40GW-45GW之间，建议关注隆基股份、通威股份等。

医药行业

• 配置价值：医药作为“强刚需+快复苏”板块，具备较强配置价值。
• 短期主线：
  • 医疗新基建产业链（医疗设备）
  • 防疫板块（体外诊断试剂、生命信息设备）
  • 需求快复苏板块（疫苗、消费医药、血液制品）
  • 绝对收益类资产（低估值、业绩增长确定性高）
• 中长期逻辑：创新药械、CXO企业受益于带量采购政策，建议关注恒瑞医药、药明康德等。

大金融行业

• 政策红利释放：资本市场改革持续推进，证券板块受益，建议左侧布局。
• 银行板块：受益于宽松政策和“以量补价”策略，关注招商银行、宁波银行等。

航空行业

• 需求复苏：5月旅客运输量同比跌幅收窄至50%以内，国内需求已逐步恢复。
• 政策支持：两会提出行业补助政策，利于航空业降本增效。
• 配置建议：建议长期配置，关注春秋航空、中国国航等。

风险提示

• 国内宏观政策宽松不及预期
• 中美摩擦实质性加剧
• 海外疫情引发全球衰退超预期

关键信息

• 5月超额收益：配置组合收益率2.10%，跑赢沪深300指数3.26个百分点，年初至5月底组合收益率达5.98%，超额收益11.85%。
• 行业代码与配置权重：
  • 消费（60%）：食品饮料（15%）、医药（10%）、家电（5%）、家居（10%）、快递（10%）、航空（5%）
  • 科技（35%）：通信（5%）、电子（5%）、光伏（5%）、计算机（5%）、传媒（5%）、新能源汽车（10%）
  • 金融（5%）：证券（5%）

投资建议

• 消费板块：作为配置主线，建议关注食品饮料、医药、家电、家居等板块。
• 科技板块：关注通讯、云计算、消费电子等具备长期成长逻辑的行业。
• 金融板块：配置证券，受益于资本市场改革。
• 航空板块：估值处于低位，建议长期配置。

附：近期相关报告

• 《空调销售改善明显，美的整体表现优异》
• 《定制家居行业龙头，有望借助渠道向巨头迈进》
• 《疫情影响下，行业增长承压，静待需求回暖》
• 《双林生物：内生+并购齐发力，有望成为血制品新龙头》
• 《注射剂一致性评价正式启动，供给侧改革即将加速》
• 《新冠检测试剂需求仍旺盛，但集采降价压力大》
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