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东吴证券晨会纪要总结（2022-12-30）

核心内容概览

本次东吴证券晨会主要围绕宏观策略、固收金工、行业分析与个股点评等内容展开，涉及消费复苏、债市流动性、信用债策略、绿色债券、光伏与风电、食品饮料、传媒行业、商贸零售及计算机行业等。

宏观策略分析

1. 亚洲防疫放开后消费股反弹差异分析

• 防疫政策放开对消费股整体有利，但亚洲部分经济体（如中国台湾、韩国、中国香港）因全球流动性收紧和通胀压力，消费股表现不如预期。
• 新加坡、日本等国因央行维持宽松政策，消费股表现较好，尤其是日本出行链行业。
• 内地消费在2023年上半年仍可能承压，但三季度有望强劲反弹。
• 酒店等度假相关行业或受益于疫后消费复苏，而互联网零售可能受到冲击。
• 需警惕海外流动性收紧可能对A股消费板块造成影响。

固收金工分析

1. 公告下修对正股的影响

• 转债市场在公告下修后出现跌势，但正股受利好影响短期上涨。
• 本周权益市场和转债市场整体下跌，但转债抗跌性较强，建议增配。

2. 央行重启14D逆回购

• 央行为缓解跨年流动性压力，重启14天逆回购，累计投放7140亿元。
• DR007、1年期和10年期国债收益率均有所下行，表明流动性充裕。
• 预计2023年1月可能进行LPR调降，以实现经济开门红。

3. 二级资本债周度数据跟踪

• 本周共发行5只二级资本债，规模达323.50亿元，存量余额达34,361亿元。
• 二级资本债成交量下降，但部分AAA-评级债券折价成交比例较高。
• 10Y二级资本债收益率整体下行，AAA-评级债券表现较好。

4. 绿色债券周度数据跟踪

• 本周共发行10只绿色债券，规模约43.56亿元，较上周大幅减少。
• 绿色债券成交量增加，3Y以下债券占比高，市场热度持续。
• 金融、公用事业和建筑行业是绿色债券的主要发行主体。

5. 2023年信用债年度策略

• 2023年信用债市场预计以结构性行情为主，建议布局中久期高评级及短久期中低评级品种。
• 中高等级期限利差走扩，中低等级全面压缩，可采取“骑乘策略”。
• 城投债建议关注东部及内陆核心城市，谨慎下沉资质。
• 地产债推荐央、国企品种，搭配中短久期策略，防范信用风险。

行业分析

1. 商贸零售行业：出行复苏与免税行业

• 疫情后出行限制基本取消，短途与长途出行均进入底部区间。
• 离岛免税销售与赴岛游客数高度相关，12月游客回升明显，免税行业有望复苏。
• 海口国际免税城已开业，有望成为“海棠湾”式成功案例。
• 免税行业风险包括消费复苏不及预期、疫情反复、市场竞争加剧等。

2. 光伏与风电行业：高景气与长期成长

• 光伏进入平价新周期，2023年全球装机量预计达375GW以上，中国超150GW。
• 储能配套加速，推荐逆变器、组件、新技术方向，如阳光电源、隆基绿能、晶科能源。
• 海风行业成长性强，2023年装机有望大幅增长，推荐东方电缆、海力风电、日月股份。
• 陆风大型化降本，推荐明阳智能、三一重能、金风科技。

3. 食品饮料行业：白酒2023年策略

• 2022年白酒板块估值回落，但长期消费升级趋势不变。
• 2023年消费场景和意愿有望逐步恢复，板块呈现弱动销→逐步加快态势。
• 推荐高端酒（茅台、五粮液、老窖）和区域酒（迎驾、古井）。
• 预计2023年H1以降库存为主，H2消费场景恢复明确。

4. 传媒行业：游戏版号发放与估值修复

• 2022年12月共发放44款进口+84款国产游戏版号，行业供给端改善。
• 重点推荐腾讯控股（《无畏契约》）、名臣健康（《锚点降临》）、吉比特、完美世界、心动公司等。
• 风险包括新产品表现不及预期、行业监管、宏观经济波动。

5. 计算机行业：数字经济与信创、数据要素

• 数字经济是新一轮科技革命的关键，信创与数据要素是主要投资主线。
• 信创板块受政策支持，建议关注国企改革及核心安全领域。
• 数据要素市场化处于起步阶段，关注工业软件、ERP上云、能源IT、车联网等。

推荐个股及其他点评

1. 诺诚健华-B（09969.HK）

• 奥布替尼因MS临床试验暂停，但对肝损伤影响有限。
• 预计2022-2024年归母净利润分别为5.8、13.0、20.0亿元。
• 当前港股弹性大，维持“买入”评级。

2. 昊海生科（688366）

• 自研OK镜获批，丰富产品线，疫后眼科有望快速复苏。
• 预计2022-2024年归母净利润分别为2.82、3.80、5.06亿元。
• 当前PE为62/46/35X，维持“买入”评级。

3. 容百科技（688005）

• 2022年Q4盈利恢复，全年业绩符合市场预期。
• 2023年预计实现50%以上增长，目标价111.3元，维持“买入”评级。

4. 高测股份（688556）

• 业绩大超预期，金刚线出货超预期，毛利率提升显著。
• 预计2022年归母净利润7.9亿元，2023年有望达10.0/14.7亿元。
• 当前PE为21/17/11X，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济风险：疫情反复、经济复苏不及预期、政策不确定性。
• 流动性风险：海外流动性收紧、债市波动。
• 行业竞争风险：消费、游戏、光伏、风电等领域竞争加剧。
• 政策风险：监管变化、地缘政治风险、货币政策调整。

总结

本次晨会内容涵盖宏观策略、固收金工、行业分析及个股点评，整体呈现以下趋势：

• 消费复苏将逐步展开，但受疫情影响仍需时间。
• 债市流动性充裕，建议关注抗跌性较强的转债。
• 光伏与风电板块高景气，龙头公司具备成长性。
• 游戏与传媒板块因版号发放和政策支持，有望迎来估值与业绩修复。
• 信创与数据要素是科技行业的重要投资主线，建议关注相关领域。

备注：本报告仅供内部参考，不构成投资建议，具体投资需谨慎评估。