20210725-华安证券-策略周报_风险偏好迎来诸多扰动_13页_1mb

风险偏好扰动与行业配置分析报告总结

核心内容

本报告分析了当前市场风险偏好的扰动因素及行业配置策略，主要围绕政策调控风险、重要会议影响以及行业景气度变化三大方面展开。分析师指出，市场整体向上的空间有限，行业配置应逐渐由成长转向均衡，同时关注高景气和疫后修复板块。

主要观点

市场风险偏好扰动因素

1. 主动调控风险：

   • 房地产调控和地方政府隐性债务杠杆压降可能引发风险事件，尤其在三季度增长压力较小的背景下需特别关注。
   • 教育减负、反垄断政策及证券市场操作行为处置等监管政策对市场形成扰动。

2. 重要会议影响：

   • 中央政治局会议和美联储议息会议即将召开，可能对市场风险偏好产生干扰。
   • 中央政治局会议预计将延续“复苏向好，结构性问题突出”的基调，政策不会出现明显转向。
   • 美联储议息会议预计不会超预期转向，但三季度美国经济边际回落可能引发美股调整，进而对A股形成风险传导。

3. 流动性变化：

   • 当前流动性维持平稳，但需关注8月MLF到期后央行操作的不确定性。
   • 短端利率震荡下行，长端利率在2.9%-3.1%区间震荡，整体处于底部位置。

行业配置建议

1. 均衡配置为主：

   • 市场风格仍偏成长，但行业配置应逐渐向均衡转变，规避高估值板块。

2. 三条主线重点关注：

   • 主线1：高景气板块
     关注半导体、新能源车产业链、煤炭、涤纶、尿素及磷化肥等具有强基本面支撑的行业，其中磷化肥板块因旺季开启和涨价迅猛被新增关注。
   • 主线2：疫后修复板块
     航运和航空板块景气度仍向上，尽管航运板块近期表现不佳，但运价持续上行，下半年旺季支撑景气度。
   • 主线3：低估值防御板块
     银行板块具备低估值和防御属性，尽管近期受恒大债务问题影响有所下跌，但估值处于历史低位，具备配置价值。

3. 政策预期与主题投资：

   • 随着“双碳”政策一周年临近，相关行业统筹安排及行动方案可能集中发布，带动主题类行情。
   • 新型储能作为碳中和关键支撑，相关政策有望推动产业链发展。

关键信息

• 政策风险：房地产调控、地方政府隐性债务压降、教育减负、反垄断、金融监管等政策对市场形成扰动。
• 会议影响：中央政治局会议和美联储议息会议可能影响市场风险偏好，需密切关注其政策定调。
• 流动性：当前市场流动性平稳，但需关注MLF到期及央行操作的不确定性。
• 行业表现：
  • 半导体、新能源车产业链、煤炭、化工等板块表现强势，高景气度持续。
  • 航运板块连续下跌，但基本面支撑仍存；航空板块受短期疫情影响，但长期恢复预期明确。
  • 银行板块估值处于历史低位，具备防御属性。
• 基金持仓：二季度公募基金增配成长板块，重点加仓电子与电气设备，方向与景气一致。
• 中报业绩：周期行业盈利增速维持高位，半导体、新能源等板块验证高景气。

风险提示

• 经济复苏不及预期
• 国内外政策收紧超预期
• 中美关系超预期恶化

图表摘要

• 图表1-4：显示市场利率走势，短端震荡下行，长端在2.9%-3.1%区间震荡。
• 图表5-6：地方政府债发行情况，专项债发行略有提速。
• 图表7：二季度基金增配成长，电子与电气设备加仓明显。
• 图表8-10：中报业绩显示周期、半导体、新能源等板块高景气，估值分位数上移。
• 图表11-13：新能源产业链、半导体、煤炭等板块强势上涨。
• 图表14-16：煤炭价格持续上涨，库存降至低位，磷化肥价格创历史新高。
• 图表17-19：航运板块下跌，航空板块小幅回调，银行板块估值低位。

总结

本报告指出，当前市场风险偏好受到多重因素扰动，包括政策调控、重要会议以及外部环境变化。行业配置建议由成长向均衡过渡，重点关注高景气、疫后修复及低估值防御板块。同时，政策导向和市场预期对投资策略具有重要影响，投资者应保持谨慎，关注政策落地及行业动态。