20250425-万联证券-珠江啤酒-002461.SZ-点评报告_利润增速亮眼_盈利能力提升_3页_794kb
报告摘要
珠江啤酒（002461）点评报告总结
核心内容
珠江啤酒于2025年4月24日发布第一季度报告，显示公司业绩表现亮眼，盈利能力和运营效率显著提升。公司实现了较高的营收和净利润增长，且在费用控制方面表现良好。
主要观点
- 业绩表现超预期：2025年第一季度公司实现营业收入12.27亿元（YoY +10.69%），归母净利润1.57亿元（YoY +29.83%），扣非归母净利润1.45亿元（YoY +39.4%），整体业绩略超市场预期。
- 盈利能力提升：公司毛利率同比提升2.87个百分点至45.00%，净利率同比提升1.79个百分点至13.16%。
- 费用率下降：销售费用率、管理费用率及财务费用率均有所下降，分别为15.78%、7.78%、-3.34%。
- 产品结构优化：尽管啤酒吨价略有下降（-0.86%），但销量增长（+11.66%）带动收入提升，反映出公司产品结构优化及市场拓展成效。
关键信息
财务预测更新
| 年份 | 营业收入(亿元) | 同比增速(%) | 归母净利润(亿元) | 同比增速(%) | EPS(元/股) | PE(倍) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2025E | 63.50 | 10.79 | 9.51 | 17.43 | 0.43 | 23.52 |
| 2026E | 68.56 | 7.98 | 10.21 | 7.29 | 0.46 | 21.92 |
| 2027E | 73.70 | 7.50 | 11.10 | 8.72 | 0.50 | 20.16 |
股票基本信息
| 项目 | 数值 |
|---|---|
| 总股本（百万股） | 2,213.33 |
| 流通A股（百万股） | 2,213.33 |
| 收盘价（元） | 10.11 |
| 总市值（亿元） | 223.77 |
| 流通A股市值（亿元） | 223.77 |
投资评级
- 公司投资评级：增持（维持）
- 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）
风险提示
- 市场变动风险
- 原材料供应及价格波动风险
- 行业竞争风险
- 食品安全风险
财务指标分析
| 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|
| ROE（%） | 7.71 | 8.61 | 8.77 | 9.04 |
| ROIC（%） | 5.48 | 6.01 | 6.22 | 6.26 |
| PE（倍） | 27.62 | 23.52 | 21.92 | 20.16 |
| PB（倍） | 2.13 | 2.02 | 1.92 | 1.82 |
| EV/EBITDA（倍） | 14.44 | 14.33 | 12.30 | 11.75 |
结论
珠江啤酒在2025年第一季度表现出色，营收和净利润均实现同比增长，其中扣非净利润增速尤为显著。公司通过高端化战略和原材料成本下降的红利，持续提升盈利能力。分析师对珠江啤酒维持“增持”评级，认为其未来三年仍有增长潜力。然而，公司仍需关注市场变化、原材料价格波动、行业竞争和食品安全等风险因素。
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