> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 珠江啤酒（002461）2025年度及未来展望总结 ## 核心内容 珠江啤酒在2025年度实现了营业收入和净利润的双增长，展现出良好的盈利能力与产品结构优化成效。公司全年实现营业收入58.78亿元（YoY +2.56%），归母净利润9.04亿元（YoY +11.54%），扣非归母净利润8.32亿元（YoY +9.17%）。公司毛利率和净利率均有所提升，分别达到48.33%和15.64%，主要得益于原料成本下降和产品结构升级。 ## 主要观点 - **盈利能力增强**：2025年毛利率提升2.03个百分点，净利率提升1.14个百分点，反映出公司成本控制与产品升级策略的有效性。 - **产品结构持续优化**：高档啤酒（纯生、雪堡）营收增长最快，占比达76.20%，成为公司利润增长的主要驱动力。 - **渠道表现分化**：普通渠道营收略有下降，但商超和电商渠道增长显著，电商渠道营收同比激增342.33%，显示出公司在新零售布局上的成效。 - **区域发展集中**：华南地区仍是公司主要市场，贡献营收占比95.66%，其他地区增长较快，但体量较小。 - **未来增长预期**：2026-2028年公司预计实现营收6174亿元、6351亿元、6490亿元，归母净利润分别为9.71亿元、10.05亿元、10.36亿元，净利润增速分别为7.44%、3.53%、3.09%。EPS预计从0.41元/股增长至0.47元/股，对应PE分别为21倍、21倍、20倍，维持“增持”评级。 ## 关键信息 ### 财务表现 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 58.78 | 61.74 | 63.51 | 64.90 | | 营业收入增长率（%） | 2.56 | 5.04 | 2.86 | 2.19 | | 归母净利润（亿元） | 9.04 | 9.71 | 10.05 | 10.36 | | 归母净利润增长率（%） | 11.54 | 7.44 | 3.53 | 3.09 | | EPS（元/股） | 0.41 | 0.44 | 0.45 | 0.47 | | PE（倍） | 22.95 | 21.36 | 20.63 | 20.01 | | PB（倍） | 1.88 | 1.79 | 1.70 | 1.63 | ### 产品与渠道结构 - **产品结构**： - 高档啤酒：营收43.33亿元，同比增长10.98%，占比76.20%； - 中档啤酒：营收9.51亿元，同比下降23.28%，占比16.72%； - 大众化啤酒：营收4.03亿元，同比增长9.51%，占比7.09%。 - **渠道表现**： - 普通渠道：营收50.35亿元，同比下降2.32%； - 商超渠道：营收2.67亿元，同比增长35.06%； - 夜场渠道：营收0.72亿元，同比下降18.44%； - 电商渠道：营收3.12亿元，同比增长342.33%。 ### 市场与战略 - 公司持续推出新品，如雪堡精酿桃沁酿、珠江凤凰单丛茶啤等，丰富产品矩阵，增强品牌影响力。 - 2025年公司首次举办纯生万人级音乐派对，成为十五运会和残特奥会啤酒类独家供应商，品牌曝光度提升。 - 公司连续11年冠名赞助广东省男子篮球联赛，进一步扩大品牌声量。 ### 风险提示 - 市场变动风险； - 原材料供应及价格波动风险； - 行业竞争风险； - 食品安全风险。 ## 投资建议 公司当前估值合理，2026年4月1日收盘价对应2026-2028年PE分别为21倍、21倍、20倍，维持“增持”评级。预计未来三年公司盈利能力将持续提升，受益于高端产品增长及世界杯等赛事带来的啤酒需求回暖。 ## 基础数据 | 项目 | 数据 | |------|------| | 总股本（百万股） | 2,213.33 | | 流通A股（百万股） | 2,213.33 | | 收盘价（元） | 9.37 | | 总市值（亿元） | 207.39 | | 流通A股市值（亿元） | 207.39 | ## 财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | EPS（元/股） | 0.41 | 0.44 | 0.45 | 0.47 | | BVPS（元/股） | 4.99 | 5.24 | 5.50 | 5.77 | | PE（倍） | 22.95 | 21.36 | 20.63 | 20.01 | | PEG（倍） | 1.99 | 2.87 | 5.84 | 6.47 | | PB（倍） | 1.88 | 1.79 | 1.70 | 1.63 | | EV/EBITDA（倍） | 12.78 | 12.53 | 12.15 | 11.26 | | ROE（%） | 8.19 | 8.37 | 8.26 | 8.12 | | ROIC（%） | 5.78 | 6.21 | 6.04 | 5.89 | ## 公司投资评级 - **增持**：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。 ## 行业投资评级 - **强于大市**：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上； - **同步大市**：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间； - **弱于大市**：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。 ## 评级说明 公司投资评级为“增持”，行业投资评级为“强于大市”。投资者应结合自身情况及市场变化进行投资决策。 ## 总结 珠江啤酒在2025年表现出稳健的财务表现与产品结构优化成果，高端啤酒营收增长显著，带动公司整体盈利提升。随着餐饮行业复苏和2026年世界杯的临近，公司有望迎来新的增长机遇。公司持续推进新零售渠道建设与品牌营销，提升市场竞争力。未来三年，公司预计保持稳健增长，维持“增持”评级，建议投资者关注其高端化战略与市场拓展能力。