20140218-招商证券-煤炭_产业链跟踪周报-动力煤有望弱势企稳_冶金煤下跌仍有空间_17页_1mb

煤炭行业周报总结（2014年02月18日）

核心内容

2014年2月18日的煤炭行业周报指出，当前煤炭市场整体处于弱势，行业面临去库存压力，煤价下行趋势未改。报告重点分析了冶金煤和动力煤产业链的表现，认为短期内行业仍需等待，投资策略以“中性”为主，建议继续观望和防御。

主要观点

• 宏观经济疲软：1月份PMI为50.5%，创六个月新低，显示经济整体运行较弱，对煤炭需求形成压制。
• 煤炭价格持续下行：冶金煤和动力煤价格均出现下跌，其中冶金煤价格继续下跌，动力煤价格虽有小幅反弹，但整体仍偏弱。
• 库存压力依然存在：港口及电厂煤炭库存维持高位，短期内去库存压力较大，煤价仍有下行空间。
• 运输成本上升：铁路运价上调，增加了煤炭行业的运输成本，对煤价形成一定支撑，但难以改变整体弱势格局。
• 投资策略：建议采取“中性”策略，短期煤炭股表现不佳，应关注业绩确定性较高的公司，如永泰能源和神火股份。

关键信息

一、冶金煤产业链分析

1. 价格链条

   • 冶金煤价格继续下跌，国内和国际炼焦煤价格均出现30-50元/吨的跌幅。
   • 喷吹煤价格也开始下跌，山西坑口地喷吹煤价格下跌40元/吨，国际喷吹煤价格小幅下跌。

2. 产量链条

   • 煤矿逐步复工，山西商品煤日均产量小幅回升。
   • 钢铁产量小幅回落，显示下游需求疲软，对上游煤炭需求构成压力。

3. 库存链条

   • 钢铁社会库存上升至季节性高位，去库存压力加大。
   • 炼焦煤库存开始下降，但仍处于高位，预计未来逐步去库存。

4. 损益链条

   • 钢铁、焦煤亏损扩大，焦炭亏损收窄。
   • 煤价下跌对下游行业盈利造成压力，电力和水泥行业盈利均有所下降。

二、动力煤产业链分析

1. 价格链条

   • 港口动力煤价格超跌反弹，但整体依然较弱。
   • 秦皇岛煤价小幅回升，环渤海动力煤价格下跌，显示市场仍处于调整期。

2. 库存链条

   • 港口及电厂库存维持高位，未来将逐步去库存。
   • 日耗煤量显著回升，显示需求有所改善，但上升空间有限。

3. 损益链条

   • 动力煤损益整体下降，下游电力和水泥行业盈利回升幅度有限。

重点公司财务指标

风险提示

• 宏观经济回落幅度超出预期。
• 煤炭行业供大于求，面临周期性调整。
• 下游需求疲软，煤炭价格承压。

图表目录摘要

• 图1至图4：展示钢铁、焦炭、焦煤价格走势。
• 图5至图10：展示冶金煤价格及库存变化。
• 图11至图13：展示煤炭产量与库存情况。
• 图14至图19：展示各煤种盈利状况。
• 图20至图39：展示动力煤价格、库存及行业估值情况。

投资评级定义

• 公司短期评级：根据股价与沪深300指数的对比，分为强烈推荐、审慎推荐、中性和回避。
• 公司长期评级：根据公司长期竞争力分为A、B、C。
• 行业投资评级：根据行业指数与沪深300指数的表现，分为推荐、中性和回避。

结论

整体来看，煤炭行业处于供过于求的周期调整期，煤价下行压力较大，投资策略以“中性”为主，建议关注业绩确定性较高的公司，同时警惕宏观经济和政策变化带来的风险。