20151130-招商证券-煤炭行业2015年12月报_行业持续低迷_煤企面临转型抉择_25页_1mb

煤炭行业2015年12月报总结

核心内容

本报告分析了2015年11月煤炭行业的市场表现、价格走势、供需变化及库存情况，指出煤炭行业仍处于低迷状态，煤企面临转型压力。同时，报告提供了投资策略和风险提示，供投资者参考。

主要观点

• 行业整体低迷：11月以来煤价继续下跌，环渤海动力煤指数收于373元/吨，环比下跌1.8%。
• 板块表现：煤炭板块本月涨幅为1.1%，跑赢沪深300指数0.5个百分点，但整体表现仍偏弱，涨幅排名第23。
• 煤价持续下行：动力煤和炼焦煤期货价格大幅贴水，市场对煤价反弹的期待仍需等待下游工业回暖。
• 供需关系：煤炭产量降幅收窄，但下游需求依然疲软，发电量和焦炭产量同比均出现下滑。
• 库存下降：北方主要港口库存大幅下降，港口调入调出量减少，但下游库存有所回升。
• 投资策略：煤炭行业的寒冬尚未结束，关注煤企在困境中的转型投资机会。
• 风险提示：下游需求复苏乏力，经济增速低于预期。

关键信息

煤价走势

• 环渤海动力煤指数：11月27日为373元/吨，环比下跌7元/吨或1.8%。
• 秦皇岛港口5500大卡动力煤：11月27日为352元/吨，环比下跌8元/吨或2.2%。
• 广州港5500大卡动力煤：11月27日为415元/吨，环比持平。
• 动力煤期货贴水：活跃合约报于295元/吨，贴水75元/吨，较上月底扩大33元/吨。
• 炼焦煤期货贴水：活跃合约报于516元/吨，贴水204元/吨，较上月底扩大20元/吨。

产量与库存

• 全国煤炭产量：10月为3.2亿吨，同比减少1.2%，环比增长1.4%。
• 1-10月累计产量：30.5亿吨，同比减少3.6%。
• 港口库存：
  • 秦皇岛港：11月27日为599万吨，环比减少6.3%。
  • 广州港：11月27日为260万吨，环比减少9.7%。
  • 曹妃甸港：11月27日为292万吨，环比减少21.1%。
• 电厂库存：六大电厂库存为1261万吨，环比下降5.5%。
• 钢厂及焦化厂库存：11月20日为795万吨，环比增加3.2%。
• 全国国有重点煤矿库存：11月底为4759万吨，环比减少7.8%，较去年同期增加8.0%。

需求分析

• 电力需求：10月全国发电量4454亿千瓦时，同比减少3.2%，环比减少2.1%。
• 钢铁需求：钢价微跌，焦炭产量同比减少9.4%，环比增长1.2%。
• 水泥需求：产量环比微增，价格基本持平。
• 化工需求：甲醇和尿素产量均增长，价格基本稳定。

运输与调度

• 铁路和港口运量：10月重点港口煤炭运量4948万吨，同比减少14.3%，环比增长1.6%。
• 沿海运费：11月27日CBCFI指数报于514，环比上涨19.2%。
• 国际海运费：BDI指数报于581，环比下降14.6%；BPI指数报于456，环比下降30.2%。

估值与盈利

• 板块估值：按照2015年预测市盈率计算，煤炭行业平均P/E为71，但因煤价下跌，大部分煤企亏损，PE失去参考意义。
• 市净率（PB）：煤炭行业平均P/B为1.25倍，仅高于银行业，估值偏低。
• 个股表现：
  • 云煤能源涨幅最大，为29%。
  • 安源煤业跌幅最大，为-11%。

投资策略

• 煤炭行业的寒冬远未结束，关注煤企的转型投资机会。
• 在当前市场环境下，投资需谨慎，关注行业基本面改善和政策支持。

风险提示

• 下游需求复苏乏力，经济增速低于预期。
• 煤价持续下跌，行业盈利能力承压。
• 政策变化可能对行业产生重大影响。

行业排名

• 在29个中信一级行业中，煤炭行业涨幅排名第23。

图表说明

• 图1：煤炭板块走势
• 图2：中信动力煤、无烟煤、焦煤指数
• 图3：行业月度涨跌幅%
• 图4：个股月度涨跌幅
• 图5：煤炭板块Wind一致预测市盈率
• 图6：煤炭板块PB
• 图7：环渤海动力煤指数
• 图8：秦港和广州港动力煤价价格
• 图9：动力煤产地价格
• 图10：京唐港焦煤价格
• 图11：产地炼焦煤价格
• 图12：日照港喷吹煤价格
• 图13：阳泉、长治喷吹煤价格
• 图14：无烟煤价格
• 图15：BJ动力煤价格
• 图16：国际港口煤价
• 图17：进口动力煤港口库提价
• 图18：澳洲焦煤价格
• 图19：进口炼焦煤港口库提价
• 图20：动力煤期货价差
• 图21：炼焦煤期货价差
• 图22：港口产地价差
• 图23：广州港和秦皇岛港价差
• 图24：测算广州港和纽卡斯尔港价差
• 图25：全国原煤月度产量
• 图26：山西原煤月度产量
• 图27：内蒙原煤月度产量
• 图28：陕西原煤月度产量
• 图29：煤炭分类进口量
• 图30：煤炭分类进口量
• 图31：全国月度发电量
• 图32：火电月度发电量
• 图33：Myspic综合指数
• 图34：螺纹钢期现货价格
• 图35：粗钢月度产量
• 图36：焦炭月度产量
• 图37：钢铁社会库存
• 图38：各地水泥价格
• 图39：水泥月度产量
• 图40：甲醇价格
• 图41：尿素价格
• 图42：甲醇产量
• 图43：尿素产量
• 图44：主要煤港库存
• 图45：重点电厂库存
• 图46：六大电厂库存
• 图47：样本钢厂及焦化厂炼焦煤库存
• 图48：全国国有重点煤矿库存
• 图49：重点港口煤炭发运量
• 图50：秦皇岛日均调度量
• 图51：锚地船舶数量
• 图52：BDI指数和BPI指数
• 图53：国内沿海运费

分析师信息

• 卢平：招商证券煤炭研究小组负责人，经济学博士，具有五年会计经验和十二年证券经验。
• 沈菁：研究助理，理学硕士。
• 刘晓飞：研究助理，金融学硕士，2015年7月加入招商证券。

荣誉与免责声明

• 招商煤炭研究小组荣获多项行业奖项，包括《新财富》最佳分析师、金牛奖最佳分析师、水晶球奖最佳分析师。
• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议，招商证券对报告内容不承担任何责任。